申万宏源-交运行业一周天地汇：假期效应结束油轮价格重回上行趋势，华贸物流直客战略进入验证点-221015

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　　本期投资提示：
　　上行逻辑不变，把握预期波动带来的机会：（1）受大盘运价波动影响油轮股上周有所调整，OPEC减产运价波动等因素已经交易完毕，市场对旺季运价预期大幅回落（2）只要全球原油存在库存回补空间，欧洲降低俄油依赖的运距逻辑仍在，新船订单占运力比低于20%，运价中枢上涨趋势不变，预期波动都是机会。（3）12月5日欧盟对俄第六轮制裁临近，运量、距离、俄是否接受石油价格上限，是否诱发屯油需求以及远东炼厂采购时间节奏均有不确定性，但中期看效率损失带来的运价中枢上行趋势不变，上涨节奏只是时间问题。继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油。
　　造船：克拉克森新造船指数162基本持平，招商重工获4+8艘LNG船订单，南京金陵获意大利船东2艘滚装船订单。继续推荐中国船舶，关注分拆后的扬子江，中船防务。
　　原油轮: VLCC本周反弹25%至62521美元/天，苏伊士上涨30%至63295美元/天，阿芙拉基本持平。TD3C中东-远东达到WS95，非OPEC国家巴西、美湾出货量替代俄油至欧洲为主要驱动。成品油：MRTCE上涨17%34336美元/天，LR2上涨30%至48737美元/天。节后询盘增加，苏伊士以东价格反弹，欧洲大陆货盘增加，东西运价齐涨。
　　干散：BDI报1838点，回落6.4%，国内进口煤炭需求回落，粮食货盘对价格形成一定支撑。集运：FBX回落4%，SCFI回落5.7%。内贸集运：新粮上市时间临近，华北企业复产运量恢复，PDCI环比上涨1.55%，同比上涨6%，推荐关注中谷物流。
　　华贸物流直客战略，服务链条增加带来的单箱利润稳定增长，而非货代价差的逻辑进入验证点。2012-2015集运价格回落，议价能力从船公司转向货代，海外跨境物流巨头德迅、DSV均上涨，货代股价与集运价格不存在线性关系，推荐华贸物流。
　　快递：（1）顺丰发布三季度预增公告，圆通发布三季报，业绩亮眼。a）顺丰控股发布三季度业绩预增公告，预计2022Q3归母净利润19.1-20.6亿元，同比增长84-99%；扣非净利润16.5-18.0亿元，同比增长104-122%。公司内部经营改善显现成效，业绩持续修复。b）圆通速递发布三季报，2022Q3实现归母净利润9.98亿元，同比增长223.44%。我们测算单票归母净利润0.20元/票，环比Q2增长0.02元/票。公司精细化管理与数字化转型顺利，业绩持续超预期。（2）投资分析意见：建议重点关注数字化转型顺利、利润持续释放的圆通速递，关注业务量高速增长的申通快递，关注龙头中通快递及韵达股份。关注长期逻辑清晰、业绩持续修复的顺丰控股。
　　航空机场：（1）部分航司机场披露9月运营数据，南方航空客运运力投入同比下降33.79%，其中国内同比下降35.84%，地区和国际分别同比上升227.66%和17.01%；吉祥航空9月载运旅客93.93万人次，同比下降40.16%；公司客运运力投入同比下降38.15%。（2）包括美国航空、西南航空、捷蓝航空和达美航空在内的多家航空上调Q3营收指引。西南航空将其第三季度收入预期从同比2019年增长8%-12%调整至9%-11%。（3）投资分析意见：国际航班增加复航正在进行时，建议持续关注我国航空市场在2022年复苏机会。推荐关注：中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空。
　　风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束。