申万宏源-计算机行业周报：计算机+信创终走强！“商业模式+景气“不占优，该表现吗？-221015

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　　本周周报包括四个部分：1）10月后计算机、信创走强。标的扩散应该怎么选？我们建议先选竞争格局好的。2）投资者喜欢商业模式好、或者景气度高的。为何计算机最近表现呢？是否其商业模式不是顶级、景气度也不是最佳，表现不理性？3）发布计算机三季报业绩前瞻。我们预计为近期第一个利润增速转正的季度。4）发布智联汽车深度26（UWB钥匙）、航天宏图深度。
　　首先，计算机+信创走强，未来标的扩散，选择竞争格局好的领域。10月以来，计算机指数表现6.6%，跑赢大多数指数。出现较多涨幅超过20%的计算机公司。1）既然该领域商业模式不是很出色，容易业绩低于预期。那么相对安全的就是看竞争力，也就是产业链地位。计算机属于短产业链，那就是考察竞争格局、相对客户话语权。2）在信创诸多领域中，办公软件/打印机/信息安全有金山办公/纳思达/深信服/启明星辰等。EDA竞争格局较好，出现华大九天等，CPU竞争格局较好，例如海光信息等，当前数据库领域也是竞争格局较为有序，我们之前深度报告《替代能力被低估的核心软件——信创数据库行业深度》指出：中国软件/太极股份/海量数据。
　　其次，为何计算机优先级提高？景气与商业模式怎么评估？1）投资者当前尚未明确投资计算机行业，一项重要原因是：认为其行业增速没有当前景气领域快。我们指出了A股“壁垒”、“景气”轮动问题。2）进一步拓展视角：科技产业链存在“汉诺塔”，企业运营和估值同样存在“汉诺塔”。上层的是景气度、收入增速。中层的是竞争地位、产业链话语权。底层的是持续经营假设，例如政策、国际局势。
　　当前计算机、信创投资机会凸显的关键原因是：1）更加底层。过去信创商业模式不好（产业链话语权不强、现金流不好），现在商业模式是否好已不是最重要因素。“持续经营假设”比“商业模式”更加重要。2）行业比较占优。其他领域曾经在“壁垒投资领域“寻找持续增长（例如白酒、医药），在“成长领域“寻找短期景气(例如新能源、汽车)。但当投资者最终发现这些都需要持续经营假设时，其他领域的优势会开始变弱，甚至开始被怀疑。
　　再次，发布《预计22Q3将迎来行业利润增速转正拐点！-计算机行业2022Q3业绩前瞻》。
　　最后，发布智联汽车深度26（UWB钥匙）、航天宏图深度
　　优质组合或行业：AI行业、恒生电子、深信服、金山办公、石基信息、广联达
　　近期成长：德赛西威（10月金股）、启明星辰（加推）、中控技术（属于国产替代但关键环节安全）、指南针（中报高增）、中科曙光（海光已上市）、容知日新、朗新科技
　　近期弹性：中国软件、华大九天、太极股份、海量数据、京北方、中科江南、龙芯中科
　　风险：2021年行业收入趋于降速、薪酬趋于提高，2022年内存在业绩波动风险