华泰证券-泸州老窖-000568-Q3净利表现亮眼，有望延续快速增长-221015

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　　Q3净利表现亮眼，有望延续快速增长
　　10.14日公司发布业绩预告，预计22Q1-3归母净利80.5-82.6亿，同比增28.3%~31.6%，22Q3归母净利25.2-27.3亿，同比增23.0%~33.0%，业绩预告中枢（28%）略超我们预期（业绩前瞻预计Q3归母净利同比+25%）。今年以来，公司积极应对外部不确定性，净利高增长且季度间具备延续性，我们预计收入端亦将实现平稳较快增长，6月以来公司全面启动“百城计划”，全国化市场布局纵深推进，国窖1573稳健发展，中档酒老字号特曲和特曲60处于成长期。国庆节前主要产品已基本完成全年任务，国窖1573/头曲/特曲/百年窖龄等停止发货。我们看好公司持续推进国窖+泸州老窖的双品牌战略，预计22-24年EPS 7.00/8.76/10.81元，参考可比23年32xPE（Wind一致预期），给予23年32xPE，目标价280.32元，“买入”。
　　中秋国庆双节旺季动销稳中有进，主要品牌基本完成全年计划任务
　　泸州老窖国庆节前基本完成全年计划任务，9.21日各品牌销售公司发文表示，国窖1573/泸州老窖头曲/特曲/百年窖龄系列产品全年配额执行完毕并全面停止发货。国庆旺季期间国窖动销平稳，批价平稳，据今日酒价，9月国窖批价基本维持在920元左右，10.1日起国窖的批价下滑10元至910元，但整体仍处于平稳可控区间。此外，中秋国庆旺季期间公司通过消费者培育等活动促进动销，如国窖开展“月印中国”的全国性活动，窖龄酒开展活动强化消费者粘性，特曲开展宴席活动并同企业等团体进一步加强联系。
　　产品及渠道结构调整战略执行到位，发展势能充足
　　产品端，国窖1573保持稳健发展；泸州老窖品牌以特曲为核心，特曲今年以来目标量价齐升，站上400元价格带，动销表现较为突出；黑盖二曲稳步推广，今年以来逐步完成招商、团队建设、品牌市场的导入；1952定位国窖1573以下的旗舰标杆品牌，聚焦全国核心城市进行投放，品牌价值稳步培育。市场端，公司致力于精准营销拓市场，以百城为基础，推进“东进南图中崛起”，在VIP消费群、新增消费者群体等终端体系上取得进步。费用端，今年以来公司在保持合理费用投放的同时预计费效比亦有优化。
　　内部管理及外部营销势能加速释放，维持“买入”评级
　　我们看好公司营销势能加速释放，内部管理效能持续提升，成长速度有望延续。我们维持盈利预测，预计22-24年EPS 7.00/8.76/10.81元，给予其23年32xPE，目标价280.32元（前次280.00元），维持“买入”。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。