申万宏源-22年三季度电力设备与新能源行业前瞻：终端需求高景气，产业链利润分化-221014

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　　电动车：产业链利润逐步向下游转移。22年三季度国内电动车行业高景气度延续，在需求端展现较强韧性的同时，随着原材料价格高位企稳，产业链利润逐步由中上游向中下游转移，电池企业盈利环比持续改善；材料企业表现分化，整体来看，Q3正极、电解液盈利环比持平或下滑，隔膜、负极盈利环比仍有提升。电池环节，Q2-Q3随着原材料逐步企稳叠加金属价格加成的定价模式的落定，电池企业盈利环比持续改善，22年Q1-3归母净利润同比增长100%以上：宁德时代（113%-132%）、国轩高科（117%-139%）；同比增长50%以下：亿纬锂能（10%-20%）。材料环节，①22年Q1-3归母净利润同比增长500%以上：德方纳米（ 617%~658% ）。②同比增长100%-200%：天赐材料（174%~187%）、星源材质（177%）、长远锂科（122%-134%）。③同比增长100%以下：璞泰来（85%）、恩捷股份（83%~85%）、容百科技（60%-73%）、新宙邦（60%-70%）、中伟股份（39%-45%）。
　　 22年三季度光伏行业在硅料价格高企的情况下行业景气度依旧。2022年1-8月份国内装机44.47GW，比去年同期增长22.41GW，单三季度装机20.76GW，与上半年光伏装机基本持平。海外方面，2022年1-8月光伏组件出口量超100GW，已经超过去年全年组件出口量。海内外光伏装机需求持续向好，预计22年全球光伏装机可达240GW，国内装机预计超90GW。22年1-9月各环节部分企业归母净利润/同比增速情况：通威股份（ 259.98%~266.71%）、隆基股份（ 40%~48%）、爱旭股份（扭亏为盈，预计归母净利润9~10亿元）、晶科能源（预计15~17亿元）、天合光能（75.85%~114.92%）。
　　工控三季度行业景气度环比改善，但压力仍存。在今年整体经济压力较大的背景下，工控行业需求较弱。从前期产业链调研情况来看，三季度行业需求环比有所恢复，但是同比增速仍有一定压力。从细分下游来看，来自先进制造板块的需求较为旺盛，如锂电设备、光伏设备行业，但是来自传统制造业以及与地产相关行业的需求下滑较为明显。展望四季度，预计各项稳增长措施的推进，有望改善工业自动化和低压电器行业的景气度，工控板块需求有望呈环比上行趋势。我们预计重点跟踪公司2022Q1-3归母净利润情况如下：（1）增速在-5%-+15%的公司：正泰电器、良信股份；（2）增速在15%-35%的公司：汇川技术、麦格米特、伟创电气。
　　投资分析意见：电动车方面，建议在密切关注行业需求反弹的同时把握结构性细分领域的机会：1）关注盈利边际改善的环节，电池企业的盈利有望触底反弹，关注宁德时代、鹏辉能源。2）关注新技术带来的结构性机会，关注当升科技、厦钨新能、杉杉股份、璞泰来、新宙邦、天赐材料、天奈科技。光伏方面，建议关注：1）硅料降价后，下游组件环节有望迎来盈利能力修复；2）N型TOPCON电池产能逐步释放，在新技术布局领先的电池企业有望保持较高盈利能力。推荐关注：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、爱旭股份、中来股份。工控方面，建议关注在当前整体需求较弱背景下具备进口替代能力的企业以及业务布局下游细分高景气度市场的企业，推荐汇川技术、麦格米特。
　　风险提示：疫情持续，原材料价格大幅上涨，海外政策收紧。