民生证券-亿联网络-300628-22Q3业绩预告点评：海外需求依然强劲，受益汇兑利润同比高增-221014

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　　事件概述：2022年10月13日，公司发布2022年前三季度业绩预告，预计Q1-Q3实现营业收入33.63-36.16亿元，同比增长33%-43%，预计Q1-Q3实现归母净利润17.05-18.27亿元，同比增长40%-50%；预计Q3实现营业收入11.68-12.56亿元，同比增长33%-43%，预计Q3实现归母净利润6.26-6.67亿元，同比增长52%-62%。
　　需求依然强劲，受益汇兑利润同比高增。
　　根据Wind数据，22Q3美元兑人民币平均汇率为6.86，21Q3为6.46，22Q2为6.49。Q3营收中值为12.12亿元，同比增长38%，按美元可比口径的营收同比增速为30.07%，反映海外需求依然强劲。回顾公司上半年业绩，SIP话机营收同比增长32.83%，市场此前担忧系经销商提前备货，进而透支下半年需求，但Q3营收增速并未显著回落，SIP话机韧性仍在，同时VCS、云办公终端等业务年初新品在Q3逐渐规模销售，对营收亦有显著拉动。
　　Q3归母净利润中值为6.47亿元，同比增长57%，主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益，上半年汇兑收益为6,613万元，剔除汇兑因素后实际利润增速或略超收入增速。
　　根据Wind数据，2022年10月13日美元兑人民币汇率为7.18，Q4汇兑收益有望进一步提升，同时我们预期海外尤其是北美经销商的库存水位或无明显下降，对Q4海外需求维持乐观预期。
　　投资建议：我们认为海外宏观经济波动不改混合办公长期景气，预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.11/28.58/35.10亿元，当前市值对应PE倍数为25X/20X/17X，公司近5年估值中枢为39X。维持“推荐”评级。
　　风险提示：混合办公进展不及预期；汇率波动；原材料涨价风险。