中泰证券-非银金融行业：专题丨资本市场改革发展成效显著，制度建设系统性推进，市场投融资功能良性发展-221014

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　　投资要点
　　一、资本市场制度改革发展成效：制度改革系统性推进，助推市场高质量发展
　　1、发行制度注册制改革深入推进，优化畅通市场入口。注册制改革是牵一发而动全身的“牛鼻子”项目，在发行制度层面对发行上市定价的改革，深层次是促进监管归位、强化自律力量、激发市场活力，促进重构金融与经济良性生态。
　　2、交易制度与退市制度逐步市场化，发挥市场价值发现功能。交易制度改革包括放宽涨跌幅比例、引入盘后定价交易等，提升交易定价效率；完善主动和被动退市制度，退市家数逐年增加（2021年20家），优化入口同时畅通出口。
　　3、多层次市场体系不断完善，匹配实体经济发展需求。形成包括主板、创业板、科创板、北交所、新三板、区域股权市场在内的多层次资本市场体系，满足不同规模、生命周期、行业定位的企业融资需求。截止2022年6月，沪深京交易所共有上市公司4819家，总市值达到94.17万亿元，较2015年增长120%多。
　　4、对外开放成果显著，资本市场国际吸引力和竞争力持续增强。外资连续多年保持净流入，截至2021年6月，外资通过QFII、港股通及外资私募供持有A股市值约2.8万亿元，在A股总流通市值中的占比达到3.9%，较2015年提升了3.7个百分点。
　　5、资本市场法制化建设不断完善，逐步实现有法可依有章可循。新《证券法》、《证券投资基金法》、《期货和衍生品法》等资本市场相关法规落地，提高违法成本、净化市场生态。
　　二、资本市场融资端改革发展成效：支持国家战略、赋能实体经济
　　1、股债融资稳步增长，直接融资占比提升。截至2022年6月，社融存量中间接融资（银行信贷+非标）占比逐步下滑至84.5%，直接融资（债券+股票）占比提升至15.5%，国内直接融资占比逐渐提升，支持新兴行业融资需求、助推经济结构转型。
　　2、市场结构明显优化，新兴科技行业市值占比提升。存量方面，新兴科技行业市值占比明显提升，截至2022年6月底，A股战略性新兴行业上市公司超过2200家，新一代信息技术、生物医药等高科技行业市值占比由2017年年初的约20%增长至约37%。增量方面，战略新兴企业已成为新股发行主力，截止2022年6月，发行新股中140家为战略性新兴企业（占比92.11%）、共募资2443.92亿元（占比85.16%）。
　　3、优化资源配置功能，并购重组主渠道作用不断强化。资产重组与再融资制度改革，推动市场存量资源整合，近5年并购重组交易金额约10万亿元，激发了市场主体活力。
　　三、资本市场投资端改革发展成效：投资者结构改善、资金与资本良性循环
　　1、持续引入中长线投资者，稳定市场压舱石。各途径鼓励中长期资金入市：增加机构投资者数量、放松准入；放宽各类中长期资金入市比例和范围；加强各类机构深度合作，尤其是养老金、保险公司通过委托投资（公募基金）等渠道加强权益类投资。
　　2、投资者结构改善，专业投资机构话语权逐步提升。截止2021年末，个人投资者持股市值约44.6万亿元，占比为48.7%，较2007年下降近42pct。公募、私募、保险、外资等机构持股市值达到约16.4%，市场话语权逐步提升。
　　3、财富管理发展空间大，与资本市场形成良性循环。随着房地产投资属性弱化、银行理财产品收益率下行推动居民财富向权益市场转移，资本市场是金融资产标准化的主阵地，满足财富管理净值化发展需求。
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