天风证券-成都银行-601838-资产扩张进行时，业绩增速创上市以来新高！-221014

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　　业绩高水平释放，同比增速创上市以来新高
　　公司披露2022年前三季度业绩快报，前三季度营收和归母净利润为152.46亿元、67.52亿元，同比增长16.07%、31.59%，同比增速较22H1下滑0.95pct、上升0.08pct。公司营收保持稳定增长，前三季度三年复合增速甚至比22H1更进一步，同时业绩增速继续维持在高水平，已创上市以来新高，我们预计仍遥遥领先于上市银行（上半年业绩增速居上市银行第一梯队）。高水平业绩增速彰显强劲盈利能力，前三季度ROE同比提升1.63pct至13.88%。
　　资产快速扩张，料贷款投放依旧强劲
　　在8月成都等西南多地限电、9月成都疫情影响下，公司资产依然保持快速的扩张态势。22Q3末资产总额达9075.43亿元，同比增速达21.57%，同比增速较22Q2末抬升0.14pct。我们判断成都银行贷款总额亦保持高速增长，22Q2末成都银行贷款总额同比增速达32.63%，同比增速高出总资产11.20pct，资产扩张主要得益于旺盛的信贷需求。
　　成都银行作为强对公银行，对公贷款（不含票据）占总贷款比例在22Q2末达77%，22Q2末对公贷款余额同比增速达38.37%，Q2新增贷款占全部贷款的81%，对公投放挑起大梁。今年以来成渝经济圈持续推动区域基建发展，聚焦聚力重大项目建设，成都银行政务及基建类贷款充分受益。上半年基建类新增贷款占对公新增贷款的57%，22Q2末政务类贷款余额同比增速达51%，充分发挥出得天独厚的政务资源禀赋。
　　据四川财政公告，截至8月底四川2022年新增专项债券1882亿元基本使用完毕，预计拉动有效投资超过5000亿元，推动一批重大项目加速落地见效；后续将充分利用专项债结存限额发行政策，加快356亿元新增专项债券发行使用，力争在10月中旬发行完毕。农发行公告称第二批政策性开发性金融工具亦投放在四川省等6个主要经济大省。我们判断四川地区或将继续受益于稳增长和宽信用的推进，这有望对成都银行四季度乃至明年贷款形成有效支撑，今年全年贷款及总资产同比增速有望维持在当前高水平。
　　此外成都银行22Q3末不良率为0.81%，环比下滑2bp，其中核心的基建类贷款不良率在22Q2末便已维持在0.17%的绝对低位。同时拨备覆盖率在22Q2末达474.44%，呈现出“低不良+高拨备”的特征。
　　投资建议：受益宽信用落地，高成长性凸显
　　公司短期受益于区域宽信用推进，长期享受成渝双圈建设红利，信贷扩张有抓手、业务开展有空间。公司可转债已进入转股期，不足1个月已有12.54%可转债转股，静态测算全部转股可提升核心一级资本充足率1.33pct，将对信贷扩张形成有效支撑。我们预计公司2022-2024年归母净利润同比增速分别为29.89%、23.54%、20.60%。当前公司PB（MRQ）为1.21倍，维持公司2022年目标PB 1.5倍，对应目标价22.07元，维持“买入”评级。
　　风险提示：基建投资力度减弱，影响信贷需求，信用风险波动，业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的三季报为准