中信证券-甘肃银行-2139.HK-首次覆盖报告：立足甘肃，趋势改善-221014

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　　甘肃银行整体收入恢复增长，规模维持稳健扩张，资产质量改善趋势明显，经营质效改善显著，业绩有望进入稳步修复阶段。
　　▍深耕甘肃的省级城商行：1）国资控股，服务区域：甘肃银行为省政府直接管理，国资控股的省级法人城市商业银行，前三大股东均为甘肃国资委下辖区域大型国企，合计持股比例达48.2%，可为公司在省内展业提供有力支持。2）规模稳步扩张：截止2022年中，总资产达到3748亿，上半年营收达30亿，规模呈现稳步扩张趋势，总资产由2018年底的3286亿逐年提升至3748亿。
　　▍利息业务：资负聚焦存贷，息差阶段回落。1）回归存贷本源，发力零售业务：截至2022年中，近三年增量生息资产中信贷规模稳定在100亿以上，拉动信贷占比提升至59.6%。零售端，按揭增长迅速，近三年同比增速分别为33%/22%/17%，2022年中较年初亦增长8%至264亿。2）计息负债以存款为主要来源，零售定存增长较快：2022年上半年存款较年初增加169亿元，增幅高于整体负债增速，占计息负债比重提升至82%，为主要资金来源，其中个人定期存款由2018年底的830亿增长至2022年中的1446亿，年中较年初增长12.1%，近三年占比由39%提升至53%，为负债扩张主要增量。3）负债成本改善，资产端承压，息差回落：上半年存款/计息负债成本率分别较去年下行20bps/23bps，但贷款定价压力较大，生息资产收益率较去年全年下行28bps，综合作用下，息差阶段承压，较去年全年下行20bps至1.45%。
　　▍非息业务：财富管理业务开启高增长，中间业务收入增长延续。1）财富管理业务开启高增长：代销+理财业务收入2021年/2022年上半年分别同比增长24%/85%，有力拉动中收延续扩张，反映公司财富管理业务初显成效。2）中收增长趋势延续：2019年起中间业务收入开启持续增长，2022年上半年同比增长35.9%至2.3亿元，占营收比重亦提升至7%。
　　▍资产质量：资产质量：趋势改善，抵补能力稳定。1）风险指标改善，关注贷款小幅反弹：2022年中，不良率较年初下行5bps至1.99%，延续2019年底以来的改善趋势，逾期贷款较年初压降11.3亿，比率亦大幅下降74bps至3.67%，关注贷款余额较年初提升8亿至82亿，比率提升22bps至3.95%，或为局部疫情反复影响部分客户经营。2）拨备覆盖水平稳定，广义抵补水平阶段下行：2022年中拨备覆盖率与年初基本持平于132.2%，广义口径下拨贷比-不良-关注比率较年初下降24bps至-3.31%，主因关注贷款占比有所提升。
　　▍风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧；局部地区疫情反复带来的不确定性风险
　　▍结论：甘肃银行整体收入恢复增长，规模维持稳健扩张，资产质量改善趋势明显，经营质效改善显著，业绩有望进入稳步修复阶段。我们预测公司2022/23年归母净利润5.9亿/6.1亿/6.4亿元，对应EPS为0.04元/0.04元/0.04元，当前H股股价对应2022年0.41xPB。