申万宏源-社会服务行业2022年三季报前瞻：暑期拉动旅游消费需求，静待疫后复苏-221014

《申万宏源-社会服务行业2022年三季报前瞻：暑期拉动旅游消费需求，静待疫后复苏-221014（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-社会服务行业2022年三季报前瞻：暑期拉动旅游消费需求，静待疫后复苏-221014（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本期投资提示：
　　2022年年初至今（2022年10月13日）社会服务指数下跌21.11%，相对沪深300上涨2.93pct，在申万31个子行业中排名第18位。单Q3（2022年7月1日至2022年9月30日），受全国疫情多点散发及海南、成都、新疆等地疫情扰动，公司基本面承压，社会服务指数下跌15.14%，相对沪深300上涨0.02pct，在申万31个子行业中排名第22位。9月伴随国内多地疫情缓和及中秋国庆双节来临，旅游酒店等板块迎来边际修复。
　　免税：7月海口、三亚涉疫区清零及第二届国际消博会举行，海南客流回暖。8月受疫情扰动影响，三亚、海口采取全域临时静态管理，接待旅客量承压。据海南省统计局，海南7-8月接待游客总人数同比+0.22%/-52.7%，旅客吞吐量同比-17.6%/-35.20%。疫情扰动对客流影响较大，线下免税店配合防疫要求也于8月4日起陆续闭店。9月中旬，海南逐步转入常态化疫情防控，三亚全域临时静态管理解除，三亚市内4家免税店陆续恢复营业。展望四季度，国庆假期离岛免税销售阶段性回暖，免税商品需求依然强劲，我们认为四季度疫情修复免税行业有望迎来恢复增长。
　　酒店：7-8月国内疫情缓和叠加暑期周边游热度较高，住宿需求集中释放，拉动酒店行业加速复苏。据STR统计数据显示，7月全国酒店入住率为61.23%，同比下降5.19pct，环比提升8.33pct；ADR为434.86元，同比下降8.15%，环比提升20.14%；入住率及ADR回升拉动7月RevPAR回暖复苏，7月全国酒店RevPAR为266.28元，同比下降15.32%，环比提升39.51%。8月全国酒店入住率61.55%，同比增长22.35pct，ADR为433.02元，同比增长8.38%，入住率与酒店房间价格提升推动RevPAR为266.55元，同比增长70.15%。展望四季度，我们认为酒店行业整体仍将延续复苏态势，周边游趋势延续带动中高端酒店恢复性增长。
　　旅游&景区：7月初疫情防控形势企稳向好叠加暑期旅游需求提升，跨省游稳步复苏，8月受疫情扰动本地周边游活跃。9月中秋，短途游、微度假成为出游主基调。根据文旅部测算，中秋小长假期间，全国国内旅游出游7340.9万人次，按可比口径恢复至2019年同期的72.6%；实现国内旅游收入286.8亿元，恢复至2019年同期的60.6%。据携程数据显示，中秋本地及周边民宿订单占比超7成，周边亲子订单占比较端午增长22%。展望四季度，10月国庆旅游市场本地周边游、夜产品依然具备消费潜力，我们认为消费者旅游意愿仍处于较高水平，疫情防控向好后相关行业的边际改善显著。
　　人力资源服务：面对宏观环境挑战，企业降本增效需求增加，灵活用工行业渗透率进一步提升，人力资源行业表现出阶段性逆周期属性。同时保就业指引下，人服机构受到政策鼓励和支持。科锐国际积极调整灵活用工岗位结构，高附加值技术岗占比稳步增加，同时积极发力数字化转型提升管理和竞争效率，实现线上线下业务协同发展，海外业务有望延续快速增长态势。我们预计公司22Q3收入同比增加15%-25%，22Q3归母净利润增长10%-15%。
　　投资分析意见：2022年三季度消费整体环比改善，疫情仍有边际扰动但环比二季度有所好转，叠加暑期出行需求回暖，行业公司基本面边际修复。展望四季度，建议关注业绩确定性强，恢复弹性较大的社服行业优质龙头：1）免税：中国中免、王府井；2）酒店：首旅酒店、华住；3）景区：宋城演艺、天目湖；4）人力资源服务：科锐国际。
　　风险提示：1、疫情持续时间超预期；2、消费旅游复苏不及预期；3、海外业务拖累公司利润等。