广发证券-电力行业9月用电量数据点评：9月全社会用电量同比+0.9%，主因系气温变化-221014

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　　 9月全社会用电量同比+0.9%，三产及城乡居民用电量增速下降。从整体数据来看，2022年9月全社会用电量7092亿千瓦时，同比增长0.9%，用电量增速有所放缓，但1-9月同比+4.0%。从9月的用电量结构上来看，1-9月占总用电量17.5%的三产用电同比-4.6%（7、8月分别为11.5%、15.0%）、1-9月占总用电量的15.9%的城乡居民用电量同比-2.8%（7、8月分别为26.8%、33.5%）。二产用电量同比+3.3%（8月为3.6%），连续两月正增长，一产同比+4.1%（8月为14.5%）。
　　 9月增速放缓或系高温渐退影响，我们认为可从季度视角理解用电量数据。今年7-8月气温较高，9月温度下降幅度又较大（根据wind数据统计13城市9月气温相较8月平均下降4.31度，去年为平均下降仅1.77度），我们认为季度用电量表征效果或较强，今年第三季度全社会用电量同比+7.4%（去年同期为8.4%），一产同比+12.4%保持稳定，二产同比+4%接近Q1水平，三产同比+7.9%，居民增速同比+19.9%，三产及居民高增与气温显著相关。目前四季度已至，10月初中国气象台发布2010年以来最早寒潮预警，若冬季持续严寒，用电需求或将保持旺盛。
　　从低弹性周期股到高价值成长股，火电资产价值重估进行时。（1）伴随长协煤比例逐步提升，火电基础盈利预期将转正；（2）火电装机预期十四五期间有望迅速增长，旨在补充容量和调峰需求；（3）调峰储能消纳电价市场化改革加速，伴随风光发电量占比快速提升，火电调峰/容量的盈利将超过基础盈利；（4）盈利改善后充裕的现金流专注于投资绿电，自身调峰能力又助力于项目获取；（5）3年视角来看，火电将逐步成长为风光煤火储一体化的绿电平台。
　　 Q3业绩及电量陆续出炉，电价市场化交易效果显著，长协兑付比例持续提升。根据公司业绩预告，赣能股份Q3归母净利润1.1-1.5亿元，中枢环比增长268%；皖能电力Q3归母净利润1.35-1.95亿元，中枢环比+25%；建投能源Q3归母净利润3.4亿元，同比环比均扭亏为盈。市场化交易比例持续提升效果已现，相对有效的缓解了煤价压力。发电量数据来看长电受来水影响低预期，火电企业整体量增明确，价增可能成为超预期因素。我们继续看好全国性的火电龙头公司：华电国际、华能国际、国电电力及区域龙头企业皖能电力、福能股份等，建议关注内蒙华电。
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