长江证券-食品饮料行业2022年三季报业绩前瞻-221014

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　　白酒：行业环比弱改善，内部分化延续，头部企业表现明显好于整体
　　从行业整体来看，量方面，2022年1-8月，中国规模以上白酒企业累计产量440.7万千升，同比下滑1%，行业产量阶段性继续承压；价方面，名酒批发指数表现明显好于地方酒，7-9月份名酒价格指数环比微增，地方酒价格指数环比略降，行业分化延续。三季度外部影响因素仍存，同时消费者信心指数仍在低位徘徊，受此影响，行业双节旺季整体反馈较为平稳，但内部分化较大，头部品牌预计仍有较好表现。在龙头集中背景下，预计上市公司表现将继续好于行业整体，其中预计高端酒整体表现稳健，环比改善趋势确立，茅台受益于自营渠道持续加码及非标产品的投放，Q3收入增速有望维持在15%左右，预计三季度利润增速略快于收入增速；五粮液三季度动销环比改善明显，预计将维持双位数稳健增长；泸州老窖国窖、特曲系列、窖龄系列已宣布配额执行完毕，预计全年业绩确定性较强，预计三季度公司收入增速维持20%以上。三季度次高端整体受外部因素及消费者信心等因素影响较大，预计仍将阶段性承压，但多数企业报表端仍能实现环比改善，其中预计汾酒环比加速明显，三季度收入增速有望达到30%以上，酒鬼预计利润也环比改善；以洋河、古井等为代表的地产酒，受益于扎实的根基市场及宴席场景的逐步修复，预计收入能实现20%左右的中高增长，受益于产品结构改善，地产酒预计整体利润增速略快于收入。重点推荐高端茅五泸，次高端山西汾酒、酒鬼酒，地产酒洋河股份、古井贡酒、今世缘等。
　　大众品：三季度边际修复趋势已显，关注未来成本及需求变化
　　乳制品：2022年1~8月乳制品行业产量累计增速2.1%，其中7月和8月分别下滑1.7%和1.2%，预计主要系部分下沉市场受疫情影响较大，需求的刚性相对不足（更偏礼赠等场景），液奶高端化趋势仍延续。重点推荐伊利股份，重点关注妙可蓝多。
　　肉制品：肉制品终端需求迎来开学季叠加中秋国庆双节，逐步进入销售旺季，考虑物流供应链因疫情有所趋缓而有补库存等动作，预计行业发货口径看2022年三季度肉制品销量端有望保持略增。重点关注：双汇发展。
　　调味品：伴随餐饮的修复，叠加部分公司的低基数效应，有望实现环比改善，大多呈现增长边际加速的趋势。成本端压力边际弱化，提价效果逐季释放，预计调味品公司的单Q3盈利能力有望呈环比企稳及改善，部分公司因2021年同期的基数较低，或迎来显著的利润弹性。重点推荐千禾味业、天味食品、海天味业、日辰股份、恒顺醋业，重点关注中炬高新。
　　啤酒：三季度高温叠加餐饮端的边际回暖，Q2~Q3啤酒消费量增长呈逐月加速，叠加直接提价效果兑现和结构升级趋势延续，预计22Q3啤酒行业的主要公司有望延续利润增长快于收入，收入增长快于销量的态势。重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒。
　　餐饮供应链：销售端受疫情影响改善，但三季度压力仍未完全消除。餐饮供应链下游渠道以B端为主，在终端门店经营边际改善背景下，上游餐饮供应链公司收入整体环比二季度改善。重点推荐千味央厨、宝立食品、立高食品，重点关注安井食品。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧；成本大幅上涨；
　　2、需求不及预期等。