民生证券-可转债打新系列：金沃转债，服务知名轴承厂商的轴承套圈供应商-221013

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　　转债基本情况分析：
　　金沃转债发行规模3.10亿元，债项与主体评级为A/A级；转股价27.28元，截至2022年10月12日转股价值90.62元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.62元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年10月12日6年期A级中债企业债到期收益率10.83%的贴现率计算，债底为68.25元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为14.80%，对流通股本的摊薄压力为38.23%，对现有股本的摊薄压力较大。
　　中签率分析：
　　截至2022年10月12日，公司前三大股东郑立成、杨伟、赵国权分别持有占总股本14.95%、11.75%、11.22%的股份，前十大股东合计持股比例为73.16%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在75%左右。剩余网上申购新债规模为0.78亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0007%-0.0008%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为机械基础件（申万三级），从估值角度来看，截至2022年10月12日收盘，公司PE(TTM)为31倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等水平，市值18.98亿元，处于同业中偏低水平。截至2022年10月12日，公司今年以来正股下跌34.72%，同期行业（申万一级）指数下跌17.27%，万得全A下跌20.59%，上市以来年化波动率为43.50%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为2.21%，存在一定股权质押风险。
　　金沃转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合考虑，我们给予金沃转债上市首日35%的溢价，预计上市价格为122元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2022年1-6月公司实现营业收入5.41亿元，较上年同期增长33.55%，营业成本4.69亿元，较上年同期增长42.73%。归母净利润0.29亿元，同比下降2.18%，实现销售毛利率13.16%，同比下降5.59pct，实现销售净利率5.41%，同比下降1.98pct。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：服务知名轴承厂商的轴承套圈供应商。1）技术工艺优势。公司建立了完整的研发体系，拥有一支专业化水平高、从业经验丰富的研发队伍；2）产品质量优势。公司通过了质量管理体系认证，制定了一套完善的质量保证体系；3）客户优势。公司轴承套圈产品成功进国际大型轴承公司的供应体系，与之建立了长期稳定的合作关系。
　　风险提示：
　　1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。