长江证券-银行业9月社融&金融数据点评：基建拉动，企业中长期贷款再放量-221013

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　　事件描述
　　央行公布9月社融&金融统计数据：单月新增社融3.53万亿元，同比大幅多增6245亿元；单月新增人民币贷款2.47万亿元，同比大幅多增8108亿元。
　　事件评论
　　社融明显回暖，信贷大幅多增。社融角度，单月新增3.53万亿元，增量创9月历史新高，同比大幅多增6245亿元，主要由人民币贷款拉动，社融口径的人民币贷款单月新增2.57万亿元，同比大幅多增7964亿元，前三季度累计同比多增1.06万亿元，9月单月明显放量。政府债券和企业债券继续拖累，政府债券单月新增5525亿元，同比少增2541亿元，前三季度累计同比多增1.5万亿元，今年已提前完成发行；企业债券新增650亿元，同比少增487亿元，信贷供给充足且利率降低，对企业债券融资形成替代。人民币贷款角度，单月新增2.47万亿元，较8月大幅回升，单月增量创9月历史新高，同比大幅多增8108亿元，导致余额同比增速回升至11.2%，预计受到三季度基建投资拉动。
　　基建拉动企业中长贷放量，居民信贷延续疲弱。1）企业贷款（含票据融资）同比多增9370亿元，其中企业中长期贷款继续放量，9月新增1.35万亿元，同比大幅多增6540亿元，月末余额同比增速上升0.8pct至12.9%。企业短期贷款也同比多增4741亿元，票据贴现同比大幅少增2180亿元，信贷结构更聚焦于实体。三季度以来基建投资发力是企业中长期贷款放量的主因，连续两轮3000亿元政策性金融工具落地，同时贷款利率持续下行也激发部分信贷需求。预计10月信贷投放将继续发力，近期监管层进一步要求加大制造业和房地产的信贷投放力度，预计企业中长期贷款将延续高增长。2）居民部门贷款虽然环比小幅回暖，但总体依然拖累，9月同比少增1383亿元，主要由于居民中长期贷款同比少增1211亿元，房地产销售依然低迷，疫情因素也对消费造成扰动。
　　稳增长加码托底经济，房地产仍是核心矛盾。三季度以来基建发力托底经济，政策性金融工具连续落地，PMI指标和信贷景气指数均回升，但市场对经济修复的预期仍保持谨慎，主要原因仍在于疫情扰动，以及房地产销售的持续低迷。9月末房地产政策加速宽松，阶段性调整差别化住房信贷政策、给予置换住房个税优惠、下调首套房公积金贷款利率等政策密集落地，同时全国各地陆续放宽限购限售，叠加此前5年期LPR利率再次下调，有望逐步稳定居民购房需求。但截至目前，房地产销售数据依然低迷，消费者的购房预期尚未改善，房地产市场的回暖仍需要观望。
　　投资建议：历史上企业中长贷增速与银行股走势正相关，当前位于经济周期和估值底部，左侧推荐优质银行股，重点推荐常熟银行、宁波银行。历史复盘来看，2012年至今企业中长期贷款增速在底部出现明显拐点后，经济有望进入复苏周期，推动银行股取得绝对收益。今年下半年“稳增长”继续发力，预计企业中长期贷款将是四季度信贷重要增长点，而银行股估值已经充分反映悲观预期，建议关注左侧投资机会。个股方面，重点推荐经营业绩亮眼的优质龙头常熟银行、宁波银行。
　　风险提示
　　1、贷款利率持续降低，净息差继续快速收窄；
　　2、经济持续下行，资产质量明显恶化。