广发证券-医药生物行业：价值洼地看港股医药，投资需求前置看医疗和科研设备-221013

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　　核心观点：
　　价值洼地看港股。此轮港股医药经历较大回调，指数自2021年6月末8395.6高点回撤至2816.6（2022/9/30），回撤幅度高达66%。上一轮港股大幅回撤出现在2018年年中，受集采政策预期扰动，指数大幅回撤近50%。复盘恒生医疗保健指数走势与XBI （美国生物技术ETF），两者相关性较高。此轮XBI同样经历65%的回撤，一定程度与美联储加息，收紧货币供应相关。
　　我们统计了港股市值前30的医药上市公司，市值基本处于100亿港币以上。剔除未盈利的公司后，多数公司的PE（TTM）已经来到5-25X的估值区间，同时参考公司2020-2022年利润增速，我们认为性价比突出，内资加仓意愿明显。同时根据芝加哥商品交易所（CME）数据，市场预期美联储最后一次加息可能出现在2023年2月，首次降息可能出现在2023年12月。考虑到市场预期加息可能进入尾声，港股流动性有望得到释放。
　　国产医疗设备大有可为。2020年以来国家各个地方推出多个政策或者意见推动医疗新基建，助力我国医疗补短板，包括千县工程补齐县级医院的资源和服务能力等，医药专项债22年迎来新高，今年截至9月底已发行医药专项债接近3000亿超过去年全年总和，医院建设和规划的进度自20年开始明显加速，合计立项的项目20和21两年创造了新高。设备领域过去被外资企业“统领天下”，而今在支持国产化的政策下，同时叠加国内设备产品企业已经迭代出可以与外资产品相媲美的产品，因此我们认为我国设备已经具备国产替代的实力，同时在政策推动下，国产替代的进程将进一步加速。
　　投资策略与重点推荐标的。（1）医疗器械组合：联影医疗、迈瑞医疗、微创机器人、海泰新光和聚光科技（联合环保组覆盖），建议关注澳华内镜、开立医疗；（2）创新药组合：恒瑞医药、信达生物；建议关注标的：翰森制药、康方生物-B、康诺亚、欧康维视生物-B；（3）生命制药上游建议关注标的：纳微科技、东富龙、楚天科技、药康生物、南模生物等。
　　风险提示。药品审评进度低于预期；控费政策推进速度高于预期；疫情影响大于预期。