国泰君安-中国化学-601117-9月新签增65%营收增22%，股权激励助力实业发展-221014

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　　事件：
　　中国化学发布2022年1-9月经营情况简报
　　评论：
　　维持增持。维持预测中国化学2022-2024年EPS0.90/1.08/1.26元增速19/20/16%。维持目标价14.89元，对应2022年16.5倍PE。
　　9月新签增65%营收增22%。1）前9月新签2355亿同增37%(前8月增速34%)，两年复合增速27%。22Q3新签731亿同增81%，环增25%。9月新签284亿同增65%(8月增速74%)。2）前9月建筑工程承包2221亿占比94%，其中化学工程1678亿占比71%，基础设施491亿占比21%，环境治理51亿占比2%；勘察设计监理咨询38亿占比2%，实业及新材料销售50亿占比2%。3）新签分地区，境内2145亿(+33%)占91%，境外210亿(+87%)占9%。4）前9月营收1205亿同增33%，22Q3营收457亿同增33%。
　　己二腈/PBAT/气凝胶/己二胺一次性开车成功，化工新材料/高端化学品等实业加速落地。1) 8月公告，20万吨/年己二腈装置顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品。是国内首台套采用自有技术、解决我国高端聚酰胺新材料产业链“卡脖子”难题、开创工业化生产的标志性项目。2)年产10万吨PBAT工程项目6月20日一次性开车成功，顺利产出优质PBAT聚酯产品。3)气凝胶项目2月27日一次性开车成功，产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品，至22年7月底已实现近6000m3硅基气凝胶产品的销售。4）公司研究确立了化工新材料及高端化学品、化工石化、绿色环保、双碳、现代化施工等创新重点领域，确立重点研发项目54项。
　　拟回购6066万股用于股票激励。1）拟回购6066万股用于股权激励。按回购6066万股、回购价格上限14.89元/股测算，预计回购资金总额不超过9.1亿元（约占归母净资产的1.8%），资金来源为自由资金。截至2022年9月底，已累计回购股份2200万股，占总股本的0.36%。2)9月26日董事会审议通过向符合条件的491名激励对象以4.81元/股的价格授予6066万股限制性股票。3)解除限售期的公司业绩考核条件为2023-2025年扣非加权平均ROE不低于9.05/9.15/9.25%，扣非净利复合增速不低于15%（以2021年为基数）等。4) 2021年9月定增以8.5元/每股发行11.76亿股（2022年3月7日非控股股东解禁），募集净金额99.67亿。控股股东认购30%（解禁期18个月）。
　　风险提示：政策超预期紧缩、项目推进不及预期、疫情反复。