西部证券-9月美国CPI点评：美国通胀尾部风险和流动性收紧或将拉开序幕-221013

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　　数据：美国9月未季调CPI同比升8.2%，预期升8.1%，前值升8.3%；环比为0.4%，高于预期和前值的0.2%和0.1%。美国9月核心CPI同比为6.6%，高于预期和前值的6.5%和6.3%，环比为0.6%，高于预期的0.4%。
　　CPI同比增速主要由食品分项提振，能源价格放缓。分类数据显示，9月食品价格增速为11.2%（前值11.4%），其中非家庭食品价格增速由前值的8%上升至8.5%。能源价格增速放缓至为19.8%（前值23.8%），其中电力价格增长15.5%（前值15.8%）、公用事业价格增长33.1%（前值33%）、能源商品价格增速19.7%（前值27.2%）。
　　核心CPI同比增速回升主要由服务价格贡献。分项数据显示，9月二手车价格增长7.2%（前值7.8%），新车价格增长9.4%（前值10.1%）。核心服务价格增长6.7%（前值6.1%），其中主要住所租金增速为7.2%（前值为6.7%）、医疗保健价格增速为6.5%（前值为5.6%）、其他个人服务价格增速为5.9%（前值5.8%）
　　核心服务价格增长拐点仍未现。本月住房、食品和医疗保健价格抵消了能源价格放缓带来的影响，薪资增幅和住房租金依然是通胀维持高位的最大变量，8月亚特兰大联储12月移动平均薪资增长指数为5.7，较前值回升，和本月非家庭食品价格增速进一步回升相呼应，说明在薪资推动下，外出服务的需求依然旺盛。相较之下，标准普尔/CS房价指数20个大中城市增速已经确定拐头回落，或意味着住房租金增速也将逐渐见顶。
　　虽然9月通胀整体依然处于下行通道中，但是读数高于预期或意味着仍需警惕通胀高位徘徊带来的尾部风险。1）9月PPI同比增速高于预期，且环比为三个月来首次回升，主要来源于能源、食品和服务相关成本上涨；2）9月美联储会议纪要显示与会者对于当前的高通胀仍然无法接受，虽然有所回落但是下降的速度低于前期的预期；3）10月5日举行的“欧佩克+”会议决定自11月起，将其原油日均产量下调200万桶，旨在阻止油价下滑，WTI和布伦特原油价格随后反弹；4）俄乌冲突的持续性以及不确定性仍存，或意味着在近期经济数据反而未明显走弱下，11月加息75个bp确定性较高。
　　加息幅度并未受限下，金融市场风险不容忽视。公布数据后，首先，美债收益率和美元指数均上行，或将为通胀高于预期带来的加息75bp定价。其次，美股受到估值和企业盈利的双重压力，黄金价格在政策利率压制下回落。从金融市场来看，最新数据显示FRA-OIS大幅回升至39左右，高于近10年平均水平，表明美元流动性已经有所收紧，虽然金融环境的收紧有利于缓解通胀压力，但是金融市场的动荡仍需警惕。
　　风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球需求放缓超预期。