招商证券-传媒互联网行业周报：龙头调整导致板块短期弱势，《万里归途》领跑国庆档-221013

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　　近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【三七互娱】【芒果超媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【三人行】【腾讯控股】【光线传媒】【兆讯传媒】【国联股份】【吉比特】【快手】【浙文互联】等
　　在过去的一周里，传媒行业下跌2.58%，在所有行业中排名第13，传媒板块年初到现在下跌34.21%，排名所有板块第29名。我们看到近期传媒板块仍然处于弱势中，弱势的最核心原因主要还是以下几点：（1）中概互联龙头前期持续调整，给A股传媒带来估值压力。我们看到毫无争议的互联网龙头腾讯阿里近期股价一路承压，其估值也已经到达15倍以下，这对很多游戏公司包括互联网公司的估值带来压力，也极大地打击了市场对于做多互联网传媒公司的积极性，但相对可喜的是，我们看到国庆期间，中概股也跟随美股出现了反弹的迹象，我们认为市场对这些龙头公司过于悲观，特别是在经历了最困难的二季度后，很多互联网龙头公司最晚四季度将会出现一定的反转，政策监管预计也会出现一定的放松，前期我们一直建议投资者重点关注互联网龙头公司，现在我们仍然维持这个观点；（2）疫情的反复导致板块很多公司的发展前景仍然不确定。我们看到，很多传媒龙头包括像分众传媒、万达电影等营销、影视行业龙头公司，其未来的业绩跟防疫政策还是存在很大的关联，国庆期间云南、新疆、三亚疫情再次发生，给上述龙头公司的业绩再次带来了不确定性，而他们的调整也直接导致了传媒板块近期走势出现了一定的调整。最后，我们看到前期传媒板块表现最好的就是出版行业和VR内容板块，但出版行业像凤凰传媒、中南传媒等经过较大的上涨后，短期出现一定的调整也是在所难免，而VR内容板块经过前期的炒作后，我们认为，未来VR设备要进一步快速放量，VR内容能否出现爆款至关重要，而这也是元宇宙是否可以快速推进的关键之战，明年预计苹果的MR也会推出，我们相信到时整个VR板块一定会有较大的突破，非常值得期待，而VR的快速发展预计也会对各行各业产生颠覆性的影响，建议投资者高度关注。
　　另一方面，我们也看到整个国庆档电影票房由于多部电影推迟出现一家独大的情况，光线传媒、博纳影业的大片《深海》、《无名》都无法在国庆档上映，这对于国庆档电影票房影响较大，但另一方面，对于已经定档国庆档的影视公司，这次国庆档成为非常好的机会，华策影视就受益其中：由张译、王俊凯、殷桃主演的电影《万里归途》改编自真实撤侨事件，于国庆档上映，该影片由华策影视主投主控。截至2022年10月10日20：45，《万里归途》累计票房11.76亿，我们预计该片票房有望超过15亿。我们对于后期的电影行业并不悲观，一方面，疫情防控政策逐步优化是大概率事件，另一方面，后期一旦《深海》《无名》以及大家特别期待的《阿凡达2》上映，电影行业将会迎来一剂强心剂。最后，市场一直关注游戏板块，我们看龙头公司的估值，腾讯控股、网易、三七互娱、完美世界、吉比特的估值都已经降低到10到15倍，而这些游戏公司的现金流非常好，海外也在不断布局，分红和回购也在不断加大，政策监管也已经明确缓和，我们预期近期股价的拐点就将来到，建议投资者保持一定的耐心。同样，分众传媒也是这样，虽然疫情在各地还是偶发，但是北上广深等一线城市的管控措施不断完善，随着后续防疫政策的进一步优化，广告主的信心也将逐步恢复，分众近期股价持续新低，我们强烈建议投资者重点关注，要相信公司的韧性，等待业绩的反转。
　　投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局：第一个方向就是持续推荐龙头传媒公司，我们建议坚定持有，调整即买入，我们强烈推荐：【腾讯控股】【网易】【快手】【泡泡玛特】【完美世界】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】【兆讯传媒】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续推荐【光线传媒】【顺网科技】【宝通科技】【华策影视】【吉比特】【新经典】【国联股份】等；最后，我们建议继续关注元宇宙方向。
　　风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。