天风证券-金融工程：海外文献推荐第240期-221013

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　　CTA（Commodity Trading Advisor）策略为商品交易顾问策略，也称作管理期货策略，凭借与传统资产的低相关，当市场不确定性上升时，CTA策略的配置价值愈发凸显。近年来，CTA策略的配置需求越来越大。本文精选了几篇海外文献，与各位投资者一同学习。
　　文献一：历史基差策略在商品期货交易与组合中的应用
　　本文提出了一种新的交易策略——历史基差（HB）策略，分析了其在中美商品期货市场上的表现，并比较了其与动量策略和carry策略的盈利能力情况。结果表明，三种策略在中美商品期货市场均可盈利，而HB策略表现优于动量策略，略差于carry策略。但HB策略和其他两种策略涵盖的潜在风险是有差异的。在5种组合方式下，商品期货交易策略均能提升股票债券-货币组合表现，有助于分散投资，且在MAD和CVaR组合法下表现最佳。此外，将能源期货加入交易策略和投资组合中，盈利能力会显著提高，但风险也相应增加。
　　文献二：做空商品期货中的输家组合可行吗？
　　本文将股票动量与商品期货动量相结合，寻求一种改进的动量策略。本文提出了动量策略，包括买入股票赢家和卖出商品期货输家，并表明其有效地提高了高阶收益矩。具体来说，它们降低了回报的尾部风险，在经济衰退期间或市场情绪低迷期之后，它们的表现优于纯股票和纯商品期货策略，因此无论市场状况如何，它们都能提供稳定的利润。此外，与纯股票动量策略和纯商品期货动量策略相比，它们甚至提供更高的平均回报、更大的夏普比率和更大的效用收益。
　　文献三：商品市场的可预测性：超过一个世纪的实证研究
　　本文利用140多年的数据，实证分析了一组广泛的商业周期变量对商品现货市场风险和收益的预测能力。结果显示，工业生产增长和通货膨胀是未来商品回报的最强有力的预测指标。其余若干个变量有助于预测未来的商品波动。衍生品的引入通常会降低最活跃商品市场的可预测性，但会增加其他商品市场的可预测性。因此，衍生品可能使市场更有效率，但也吸引了大量价格发现活动。商品现货波动率在引入期货后普遍上升。
　　风险提示：本报告内容基于相关文献，不构成投资建议。