东方证券-供给放量下供需仍相对平稳，高价转债波动较大-221013

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　　研究结论
　　中证转债指数持续下行9月30日下探至402.6点，日成交额创新低，降至358.7亿元。节前一周转债指数走弱，平价下行，溢价率被动上行。转债平价中枢下行5.3%，来到80.9元，转股溢价率中枢上行2.9%，来到45.5%。
　　从全市场价格分位数看，高分位价格波动显著较大，节前一周高价部分转债跌幅大于低价部分转债，区分高、低转股溢价率看，节前一周低溢价率部分转债跌幅大于高溢价率部分转债。
　　转债市场需求端，一级申购热情未见显著减弱，中签率与发行规模存在较强相关性。从每月中签率看，9月中签率显著上升，来到0.48%附近，但结合236.1亿元的发行规模考虑，9月发行放量，中签率同幅度上行，一级申购热度实际并未出现明显变化。从近期发行个券看，中签率边际下滑，在0.17%附近，打新难度增大。
　　新券二级定价6月以来相对平稳，与市场估值中枢处于高位有关。与中签率不同的是，新券上市定价水平和发行规模之间并无显著相关性，6月以来新券上市首日溢价率相对平稳，在30%-40%之间波动。从近期上市个券看，受个券等级、行业等因素影响，溢价率波动较大。各类机构月度持仓数据看，上交所整体变化不大，深交所公募基金、自然人投资者、一般机构等存在减持现象。
　　节前一周主要股指收跌，转债指数跟跌，溢价率继续被动大幅上行，迫近前期高点，行业方面，医药生物、食品饮料、商贸零售板块涨幅居前，国防军工、有色金属、石油石化板块领跌。北向资金转向流入，净流入58.3亿元，全A交易额继续低位徘徊，在6000亿元附近。国际局势继续动荡，海外扰动因素持续。国内政策面及统计数据看，部分数据边际改善，但在出口走弱预期下，复苏仍缺少动能，市场情绪偏弱，策略偏向防御。转债方面，我们认为转债当前性价比相对较低，多数机构在防御中等待左侧机会，对溢价率水平较为敏感，可适当考虑防御品种如银行、交运，需警惕部分转债波动增大。
　　风险提示
　　可转债风险暴露超预期；可转债强赎风险；数据统计可能存在遗误