国元证券-祥鑫科技-002965-首次覆盖报告：好赛道搭配好客户，新能源助推快成长-221008

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　　报告要点：
　　公司是专业金属结构件供应商，顺应时代背景实现客户新能源化转型祥鑫科技成立于2004年，专注金属冲压模具及结构件领域十八年，借助核心工艺技术和快速响应能力，两次转型从通信和办公设备领域进入汽车行业，又成功渗透包括新能源车、动力电池、光伏储能结构件供应商的广义新能源领域，获得各领域国际、国内龙头客户认可，技术水平扎实，管理能力强，成长性好。
　　新能源行业前景持续可期，优质客户带动上游零部件放量
　　新能源汽车进入大众化渗透阶段，主要自主品牌车企引领行业迅速发展，带动新能源车和动力电池结构件持续上量。光伏、储能领域受益能源转型和“双碳”发展战略持续高速增长。公司下游客户涵盖新能源车、动力电池、光伏储能逆变器国际、国内龙头，未来跟随行业持续成长确定性高。
　　公司进入转型收获期，盈利水平有望持续提升
　　公司自2020年切入新能源行业以来，通过IPO募资、发行可转债等融入资金投建产能、加大研发，并开启股权激励，推动各项业务快速进入新能源行业。截止2022年上半年，公司广义新能源业务已占公司总收入比重的69.27%。同时随着业务扩张，规模化提升，主要管理活动边际费用稳定或降低，加之疫情冲击逐步消失以及与上下游达成价格联动机制稳定毛利率，公司有望持续受益行业红利的同时，盈利水平稳步提升。
　　投资建议与盈利预测
　　随着新能源业务布局的日益完善，伴随未来新能源汽车、动力电池、光伏储能的持续高成长，公司将显著受益，快速成长。预计2022-2024年，公司归属母公司股东净利润分别为：2.3、4.2和6亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：1.3、2.4和3.4元，按照最新股价测算，对应PE估值分别为35、19和14倍。考虑到公司所属下游行业领域和快速成长性，结合行业水平和历史估值，给予公司2023年29倍估值，对应股价为69元，给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　公司10月底首发原股东限售股解禁冲击风险、公司最新增发摊薄收益风险、汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、光伏储能发展不及预期风险、金属结构件工艺变革超预期、上游成本下降不及预期风险。