华泰证券-完美世界-002624-产品周期及高基数影响，3Q业绩承压-221013

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　　短期业绩承压，业务转型持续推进，储备产品值得期待，维持“买入”公司发布22年前三季度业绩预告，3Q22业绩承压，单季度预计实现归母净利润2.9~3.1亿元，同比下滑42.8%~46.5%，主要因1）去年同期《梦幻新诛仙》上线，初期贡献较高业绩基数，当期流水自然回落；2）公司前期出售部分欧美子公司的利润不再纳入合并范围；3）公司部分产品流水随生命周期推移有所回落；4）部分在研项目投入提升。考虑公司新品上线节奏仍有不确定性，我们下调公司收入及利润预测，预计22-24年归母净利为16.80/17.17/20.01亿元，可比公司22年Wind一致预期PE均值12X，考虑公司业务转型成效渐现，给予16XPE，目标价13.92元，维持“买入”。
　　3Q22《幻塔》海外表现不俗，长周期产品精细化运营
　　具体来看，3Q22公司游戏业务预计实现净利润3.5~3.7亿元。《幻塔》海外版于22年8月上线全球市场获得突出表现，据Sensor Tower，《幻塔》8月位列中国手游收入榜（海外App Store+Google Play）第5以及收入增长榜第1，据Sensor Tower及我们预计，截至9月30日，幻塔海外全渠道流水（移动+PC）或达1.3亿美元。另外，公司产品长周期运营持续，《梦幻新诛仙》22年6月开启周年庆活动，《诛仙》22年8月开启六周年庆并进行美术风格更新，均显著提升产品表现。据七麦数据，3Q22以来《梦幻新诛仙》/《诛仙》分别最高回归iOS游戏畅销榜第13/25名。
　　持续聚焦创新变革与转型升级，多款储备产品将陆续于近期开启测试
　　公司游戏业务仍处于持续转型中，通过赛道聚焦及团队优化，产品品类突破及品质提升有望逐步推进。据公司公告，目前公司储备的手游产品《天龙八部2》（港澳等地区3Q22已上线，国内版号申请中）《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》以及端游产品《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等多款游戏正在积极推进中，其中数款游戏计划于近期开启测试。
　　转型升级进行时，关注新品测试表现及上线节奏，维持“买入”评级业务转型阶段叠加产品周期影响，公司短期流水及利润承压，但长线运营能力持续。关注新品近期测试表现、后续版号获取及上线节奏。考虑公司新品上线节奏仍有不确定性，我们下调盈利预测，预计22-24年归母净利16.80/17.17/20.01亿元（前值18.77/19.81/23.04亿元），可比公司22年Wind一致预期PE均值12X，考虑公司业务转型成效逐步显现，给予16XPE，目标价13.92元（前值18.43元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变动、版号发放放缓、新品上线进度及表现不及预期。