开源证券-京东方精电-0710.HK-港股公司首次覆盖报告：京东方唯一车载显示平台，布局tier~1驱动持续成长-221013

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　　全球车载显示模组第一大龙头，持续受益汽车智能化浪潮
　　公司是全球第一大车载显示模组龙头，尤其是在中大尺寸显示面板优势显著，有望继续受益于车载显示屏行业量价齐升趋势；同时积极布局tier-1车载显示系统业务，目标打通全产业链供应能力，有望提振长期盈利前景。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.5/7.4/10.6亿港元，同比增速为69%/34%/43%，对应EPS为0.72/0.97/1.38港元。公司当前股价12.80港元对应2022-2024年17.8/13.3/9.3倍PE，首次覆盖予以“买入”评级。
　　公司为京东方集团的唯一车载显示平台，占据产能、技术、客户优势
　　车载显示屏行业量价齐升,“大屏化+多屏化”拉动市场需求，预计单车屏幕数将由2021年的1.82块增长至2024年的2.47块，同时“高清化+智能化”提升单车显示屏价值量。京东方精电作为行业龙头有望继续受益，2022Q2位居全球车载显示屏市场份额第一。京东方集团面板业务能力处于全球前列，公司作为其唯一的车载显示平台，占据产能、技术及客户优势。（1）产能：公司可获得的LCD和OLED产能充足，高世代产线能力处于全球第一梯队，较同业可获得更好的经济效益。（2）技术：公司积极布局新一代智能座舱显示技术，其BDCell、AMOLED等高端显示技术获得市场认可，已收获多个车厂订单。（3）客户：2022H1公司在国内20大车厂的覆盖率达到了42%，在国内纯电动车市场覆盖率达到52%，较2021年分别增长了8个百分点和11个百分点，处于行业领先地位。
　　积极布局Tier-1系统组装业务，目标打通全产业链供应能力
　　传统车载显示模组约占车载显示屏成本的62%，公司积极布局Tier1组装业务，未来公司将一步深入布局智能座舱业务，提供包含自动驾驶芯片、车载显示系统、传感器/软件在内的整套解决方案，增强全产业链供应能力，有望持续提升盈利空间。公司已于2022H1已经获得多家车厂系统显示解决方案定点项目，公司河源系统产线已经以Tier1身份提供了12.3寸和15.6寸的系统总成产品，并且于2022年5月出货AR-HUD产品。
　　风险提示：新能源车渗透不及预期；市场竞争格局加剧；研发进度不及预期。