国泰君安-10月初中国宏观调查问卷：工业和投资改善，消费是拖累-221013

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　　本报告导读：市场一致预期，PPI、出口、消费下行；工业、投资、CPI上行；就业持平。
　　摘要：
　　我们在10月10日发布了《中国宏观调查问卷》，针对未来债市投资者关注的宏观方面的主要问题进行了调查。截至10月12日中午12点，总计收到162份有效问卷。本文我们将针对问卷结果进行分析，跟踪债市投资者对基本面预期的变化。
　　汇总结果显示，参与问卷的投资者多数认为CPI上行幅度有限，PPI下行趋势未变；出口同比延续回落；消费承压，就业持平；工业和投资改善；社融信贷环比回升（数据已公布，方向符合预期但增量超预期）。
　　落脚到债市，已经公布的9月份制造业PMI，以及社融、信贷均超预期，可以映射到工业生产，以及固定资产投资端的回暖。对此，债市在长假前的调整中，在近期先跌后涨的反复震荡中，经过充分换手，已经将大部分信息反映在新的均衡位置之上，以活跃券220019衡量为2.74%。
　　从以往经验来看，PMI与社融反映的增量信息较多，对修正月度经济数据预测的作用很强。虽然不能排除市场整体对某个指标出现误判的可能，但大概率会演绎为分歧而非一边倒