海通证券-策略专题报告：绿色能源革命进行时-221013

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　　核心结论：①俄乌冲突引发欧洲能源危机，传统能源价格高企，全球能源革命加速，各国纷纷加快出台能源转型计划。②光伏和风电发展较为成熟，但仍然存在技术迭代空间。汽车电动化趋势加速，但渗透率仍有较大提升空间。③清洁能源放量推动新型储能和绿电运营加快发展，新能源车热销使得动力电池装机放量，电池“退役”将激发回收需求。
　　俄乌冲突引发欧洲能源危机，全球能源革命加速。2022年2月24日俄乌冲突进一步升级，9月26日“北溪”管道泄漏区域发生水下爆炸，一系列事件引发并加剧欧洲能源危机，传统能源价格短期内大幅上涨，布伦特原油期货价格迅速冲破100美元/桶的大关，TTF天然气期货价格一度接近340欧元/兆瓦时。此次能源危机使得欧洲意识到确保能源安全的重要性和迫切性，各国纷纷加快出台能源转型计划，聚焦光伏、风电、氢能等清洁能源。全球其他国家也受到警示，纷纷加大对绿色能源的开发和应用。
　　光伏、风电和新能源车发展较为成熟，未来仍有迭代空间。近年来全球及中国光伏装机量持续快速增长。俄乌冲突背景下，欧洲光伏市场规模进一步扩大，中国光伏企业凭借产品竞争力抓住机遇。光伏技术也在不断迭代，为行业带来新的增长点。风电作为清洁能源的另一大来源近年来日趋成熟，全球及中国风电装机持续增长。陆上风电度电成本不断下降，目前已迈入平价，装机规模也趋于饱和。海上风电将成为未来行业发展重要驱动力。消费端汽车自动化趋势不断加速，全球新能源车销量高速增长，但渗透率还不算高。国内新能源车产业发展更快，今年1-8月新能源车渗透率已达22.9%。在《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》指导下，未来中国新能源车渗透率将会持续提升。我们认为，未来数字化研发体系的逐步完善也将加速电池创新，有望实现技术突破，显著推动行业降本增效。
　　储能、绿电运营与电池回收配套发展。近年来全球电化学储能装机快速放量。我国新型储能也不断发展，其中电化学储能发展最为迅速。随着光伏和风电装机量上升，未来电化学储能重要性将进一步凸显。正在推进的电力市场化改革也将显著提高新型储能经济性。以清洁能源为主体的新型电力系统快速发展也给绿电运营商带来较大的增量市场。过去几年光伏和风电技术革新使得绿电运营商的成本明显下降。未来电力有望实现市场化定价，进一步提升绿电运营商的利润率。绿电企业还可通过出售绿色电力证书、碳排放权和进行绿电市场化交易三条途径兑现绿色溢价，未来绿色溢价有望更加明显。新能源车热销带动我国动力电池装机量快速增长，未来随着新能源车渗透率攀升，动力电池装机规模将继续增长。过去一年动力电池原材料大幅涨价也使得电池制造商开始重视电池回收技术的应用。虽然动力电池回收市场前景清晰，但回收体系和商业模式尚未成熟。未来随着指导政策日益精准与落实，动力电池回收体系有望完善。
　　风险提示：全球能源转型进程放缓，国内双碳政策推进不及预期。