德邦证券-三七互娱-002555-22Q3业绩预告点评：产品上线节奏不佳导致短期业绩承压，储备丰富看好后续业绩增长-221013

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　　事件：公司发布2022年前三季度业绩预告，预计前三季度合计实现归母净利润22-23亿元，同比增长27.82%-33.63%，预计实现扣非归母净利润21-22亿元，同比增长38.24%-44.82%；其中22Q3单季度预计实现归母净利润5-6亿元，同比下降30.83%-42.36%，扣非归母净利润预计实现4.5-5.5亿元，同比下降37.61%-48.95%。
　　存量产品自然下滑，新产品上线节奏不佳，导致三季度业绩承压。三季度业绩承压主要源于三大因素：1）存量产品进入生命周期的成熟期或中后阶段，流水有所下滑；2）Pipeline中新品的上线数量较去年同期少，收入增量不足；3）新SLG产品《小小蚁国》于9月24日上线，源于游戏商业模式费用前置的特点，前期推广费用计入三季度，但在流水释放节奏和递延确认收入的双重影响下，收入确认有限，影响业绩释放。
　　关注《小小蚁国》带来的业绩增量与Pipeline中丰富产品储备的逐步兑现。短期而言，我们看好季度末上线的《小小蚁国》于四季度开始释放收入，该产品海外服于2021年9月-2022年7月均位列出海产品流水榜前三十，国服上线之初即登顶iOS畅销榜，截止2022年10月11日，位列畅销榜第10位。此外，中期视角而言，公司Pipeline中有丰富产品储备以支撑增长，《霸业》、《空之要塞：启航》、《光明冒险》等多款产品已获得版号，有望于四季度至明年一季度相继上线，贡献业绩增量；也有《代号3D版WTB》、《代号古风》、《代号GOE》、《代号G2》等自研产品储备。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2022年-2024年实现营业收入166/185/211亿元，同比增2%/12%/14%，实现归母净利润29.6/35.1/41.0亿元，同比增长3%/19%/17%。我们认为公司具有持续研发精品，并进行品类突破的能力，以及经过验证的全球化发行能力。诚然，短期的产品上线节奏放缓和存量产品流水下滑会造成业绩承压，但展望Q4和2023年的丰富产品储备，我们仍维持对其业绩增长的乐观态度。当前公司估值处于低位，综合考虑上述因素，我们给予公司2023年目标PE15x-18x，对应最低目标价23.75元，维持对于公司的“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；新产品上线进度不及预期风险；行业监管趋严风险