广发证券-今世缘-603369-收入利润略超预期，期待V系带来业绩弹性-221013

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　　22Q3收入利润略超预期，盈利能力持续提升。公司发布2022年1至9月份主要经营数据公告，经公司预测，2022年1至9月，公司预计实现营业总收入65.18亿元左右，同比增长22.18%左右；预计实现归母净利润20.81亿元左右，同比增长22.53%左右。我们据此测算公司22Q3预计实现营业总收入18.70亿元左右，同比增长26.12%左右；预计实现归母净利润4.63亿元左右，同比增长27.22%左右，22Q3收入利润略超预期。根据公告数据，预计22Q3公司净利率为24.76%，同比提升0.21PCT，盈利能力持续提升，预计主因产品结构持续优化。
　　V系运作思路清晰、动作务实，期待V3放量带来更大业绩弹性。根据公司投资者来访接待记录表（2022年9月28日）公告所披露的信息，副总经理胡跃吾就V系运作思路进行交流：V9作为高端酒树立品牌形象，V3做销量，V6做补充，目前V9在江苏高端消费群体中已有良好口碑，V3已在省内全面布局，今年V3注重消费者培育和品牌打造，整顿市场秩序，实现了良性发展，未来V3作为公司战略大单品，市场运作和渠道策略将更加务实。我们认为公司主干产品四开通过省内精耕细作，有望在次高端主流价格带进一步提高占有率，升级产品V系持续进行市场投入，未来V3有望放量增长给公司带来更大业绩弹性。
　　盈利预测与投资建议。我们预计22-24年公司收入分别为78.25/97.21/122.70亿元，同比增长22.11%/24.22%/26.22%，归母净利润分别为24.82/29.11/33.55亿元，同比增长22.32%/17.31%/15.24%，EPS分别为1.98/2.32/2.67元/股，按最新收盘价对应PE为22/19/16倍。参考可比公司估值以及公司业绩增长情况，给予公司23年22倍PE估值，合理价值为51.06元/股，维持买入评级。
　　风险提示。产品升级不及预期，渠道扩张不及预期，食品安全问题。