东吴证券-联创电子-002036-股权激励上调车载光学行权条件，彰显业绩信心-221013

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　　事件：公司发布《2022年第二期股票期权与限制性股票激励计划（草案）》股权激励上调车载光学行权条件，彰显业绩信心。公司公告新一期股权激励方案，其中首次授予限制性股票1198万股、股票期权2396万股，并预留限制性股票52万股、股票期权104万股，合计约占公司股本总额的3.53%，限制性股票授予价格9.22元，期权行权价格18.43元。授予的激励对象总人数为405人，包括公司（含子公司）的董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术/业务人员。激励计划中的公司业绩考核目标为，22-24年主营业务收入不低于100/120/140亿元且车载光学营收不低于5/12/18亿元，或归属于股东的净利润较21年增幅不低于165%/260%/350%，对应利润分别约3/4/5亿元。车载光学营收行权条件由5/10/15亿元上调至5/12/18亿元，彰显公司对车载光学业务的信心。
　　车载镜头及模组业务迎持续高速增长。受益蔚来、T等客户的需求放量，22H1公司车载镜头及模组营收同增910%，带动光学业务营收同增49%至15.1亿元。客户方面，公司与Mobileye、Nvidia、地平线、华为等智能驾驶方案平台商开展合作，在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna等汽车电子厂商的市占率持续提升，并实现向特斯拉、蔚来、比亚迪、吉利等终端车厂供货规模的扩大，与蔚来合作的8MADAS影像模组已顺利量产出货。产能方面，公司年产2400万颗智能汽车光学镜头及600万颗影像模组产业化项目正在加速建设，并计划于2025年底前形成车载镜头和影像模组各5000万颗的生产能力，伴随产能快速扩充，公司未来有望深度受益自动驾驶趋势下的车载摄像头需求增长。
　　布局中控屏、激光雷达、HUD，卡位车载光学平台型公司。公司调整触控显示产业布局，将发展重点向智能汽车等领域倾斜，车载中控屏配套项目进展顺利，同时深入布局激光雷达、HUD、车载照明等车载光学领域，基于公司在车载摄像头领域积累的技术及客户资源，公司卡位车载光学平台型公司，有望迎来车载光学全领域业务的高速增长。
　　盈利预测与投资评级：公司作为国内领先的车载镜头和模组厂商，布局模造玻璃-镜头-模组全产业链，有望充分受益车载摄像头市场的快速增长。我们维持公司的盈利预测，2022-2024年归母净利润为3.09/5.06/7.58亿元，当前市值对应PE分别为64/39/26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：自动驾驶渗透率不及预期；光学镜头出货不及预期；毛利率下滑风险。