海通国际-聚赛龙-301131-改性塑料领先企业，募投项目为增长奠定基础-221013

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　　公司为国内改性塑料领域的领先企业。公司主要产品包括改性通用塑料、改性工程塑料、改性特种工程塑料及其他高分子材料等产品。2019年公司产品市场占有率为0.61%。2021年公司实现营业收入13.03亿元，同比+17.59%，实现归母净利润6409.71万元，同比-16.73%，扣非净利润5666.67万元，同比-24.38%。
　　改性塑料行业市场容量巨大。我国规模以上工业企业的改性塑料产量从2010年705万吨增长至2019年的1955万吨，复合年增长率达到12.00%，同期合成树脂及共聚物产量的复合年增长率为9.13%，改性化率由2010年的16.20%增长至2019年的20.40%。改性塑料产品具备明显的“中间产品”特征，广泛应用于家电、汽车、电子电器、医疗卫生等不同细分领域，并随着下游细分市场需求的不断提升，应用比例相应提高。按照2018和2019年改性塑料市场产量为1783万吨和1955万吨测算，公司2018-2019年市场占有率分别为0.48%和0.61%。
　　公司依托完善的研发体系和强大的研发实力，已经建立了较为全面的产品线。公司产品覆盖PP、ABS、PC、PC/ABS、PBT、PET、HIPS、PPO、PPS等各类高分子材料，包括导电、导磁、抗静电、导热、抗菌、阻燃、免喷涂等多种功能的多个牌号，获得了客户的广泛认可。在家用电器领域，公司的改性塑料产品已广泛应用于电饭锅、微波炉、压力锅等小型家电和洗碗机、空调、电视机等大型家电，主要客户包括美的集团、海信集团、苏泊尔、格兰仕集团等国内知名家电企业；在汽车领域，公司的改性塑料产品已广泛应用于汽车内饰、外饰、门板、立柱、仪表台、保险杠、踏板等部件的制造，已与东风集团、长安集团等知名汽车品牌商，以及延锋汽车、康奈可等知名汽车零部件企业建立了良好的合作关系。
　　募投项目为公司增长奠定基础。华东生产基地二期建设项目达产后预计新增改性PP、改性PC/ABS、改性PBT及其他改性塑料产品产能10万吨，投资总额2.10亿元，预计2024年底投产，完全投产后预计增加年均销售收入12亿元，项目税后内部收益率为18.82%，税后静态投资回收期为7.83年。华南生产基地二期建设项目达产后预计新增改性PP、改性PC/ABS、改性PBT及其他改性塑料产品产能5万吨，投资总额8615万元，预计2022年底投产，完全投产后预计增加年均销售收入6亿元，项目税后内部收益率为20.49%，税后静态投资回收期为7.44年。
　　风险提示：宏观经济变化风险；营运资金周转风险；原材料价格大幅波动。