海通证券-时代电气-688187-公司研究报告：立足轨交领域，新兴装备快速发展-221013

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　　公司发布2022年半年报实现营业总收入65.27亿元，同比增长23.19%。实现归属于母公司的净利润人民币8.71亿元，同比增长25.28%。
　　轨道交通领域领跑国内市场，开拓海外市场。截至2022年上半年，高速铁路、机车牵引变流系统产品持续领跑国内市场。在城轨领域，据公司2022年半年报援引RT轨道交通统计，2012年至2021年连续十年在国内市场占有率稳居第一，并在2022年上半年持续领跑国内市场。在轨道工程机械领域，公司下属子公司宝鸡中车时代是国铁集团三大养路机械定点生产企业之一，并且不断向客运专线、城轨市场开拓。轨道交通装备业务方面，受国内疫情影响，国铁集团动车组新造采购缩减，公司稳固国内市场，主型产品市占率稳定，跨平台检修逐点突破，紧跟主机厂步伐“走出去”，亚洲、欧洲、美洲等海外市场开拓有所斩获；城市轨道交通市场保持良好发展态势，牵引系统新获订单继续领跑行业，随着南京、福州、成都、长株潭和西安5个都市圈规划相继获得国家批复，市域铁路将迎来发展机遇；轨道工程机械装备积极开拓城轨市场并取得新突破；城轨信号系统多个项目并行开展，工程化能力不断提升。
　　新兴装备业务抓机遇，各项发展顺利。功率半导体器件板块：二期芯片产线正逐步接近设计产能，中低压模块交付能力得到大幅提升。高压器件中电网用器件各项目持续交付，轨交用器件外部供应取得历史性的订单突破；中低压器件推进迅速，风电用模块向一线设备厂商持续交付，光伏用模块获得批量订单；新能源车用SiC模块在持续验证过程中，SiC技术能力提升建设项目进度正常；双极器件地位稳定，其中大电源多晶硅占据绝对市场优势。在研发方面，轨道交通、电网、新能源汽车、新能源与工业领域关键产品开发有序推进，IGBT芯片技术达到国际先进水平，有效支撑市场需求。
　　盈利预测和投资建议。我们认为公司在维持轨交龙头地位的同时，持续加大对新兴装备业务投入，成长潜力值得期待。我们预计22-24年公司对应EPS分别为1.61/1.86/2.11元/股。考虑到可比公司估值水平，给予22年PS估值区间5-6倍，对应合理价值区间58.37-70.04元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。开拓新产业及新业务的风险；宏观经济及行业政策变化风险；新冠疫情影响；汇率波动的风险。