国元国际-百融云~W-6608.HK-新业务形态逐渐形成，打造标杆提升商业化水平-221012

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　　六部门发文AI金融将往纵深挺进，公司迎来新发展机遇：
　　8月科技部等六部门联合发布《关于加快场景创新以人工智能高水平应用促进经济高质量发展的指导意见》，旨在打造、提升、加快人工智能场景发展，着力推动新一代人工智能技术升级。公司作为金融人工智能服务龙头企业，在人工智能等核心技术领域有深厚积累，有明显先发优势，公司将充分享受行业高增长所带来的红利，同时金融行业作为目前整体宏观经济增速放缓大背景下，依然对科技技术稳定投入的客户群，能够为公司收入在未来几年不断提速提供稳定支撑。
　　创携手金融机构打造行业“天幕”，精准营销生态服务品牌初现：
　　公司今年9月正式开启的“天幕计划”，携手大银行、大机构在数智化创新领域持续探索，在智能运营、财富管理、精准营销等方面打造出行业级产品、解决方案及技术标杆。虽然目前智能运营占总收入比重较低，年中收入约1亿元，但是总体增速很快，同时行业空间巨大，因此我们预计该业务年底将达到2.5亿至3亿元收入，同时伴随着公司数智化解决方案生态战略不断推进，收入占比不断提升，同时随着规模不断过大，边际成本不断优化，毛利率将持续提升。
　　新业务形态逐渐形成，维持买入评级：
　　我们预计2022-2024年公司收入分别为19.9亿，25.0亿和31.7亿元，2022年同比增速较2021年将显著放缓，全年利润约1.13亿元。分业务来看，智能运营方面，公司帮助客户激活存量用户，顺应行业发展趋势，未来保持高速增长；精准营销服务方面，上半年精准营销业务收入相比2021年下半年环比显著恢复，随着我国消费金融政策的逐步落地，行业确定性进一步增强，头部机构将重回增长；保险分销业务方面，宏观经济环境一定程度上影响了交易达成效率，因此我们下调了该业务全年增长预期，预计能保持15%左右增速。综上，公司总体处于稳定成长阶段，给予公司对应2022年40倍PE，目标价9.9港元，维持买入评级。