方正证券-振华科技-000733-Q3业绩保持较快增长，定增获批高端产能持续扩张-221011

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　　事件：
　　10月11日，振华科技发布2022年前三季度业绩预告。2022年前三季度，公司预计实现归母净利润18-19亿元，同比增长88%-99%；2022Q3单季度，公司预计实现归母净利润5.27-6.27亿元，同比增长20%-42%。
　　点评：
　　1、行业持续高景气，公司业绩保持较快增长。2022年前三季度，新型电子元器件板块企业的高可靠产品市场持续向好，经营业绩同比增长。去年同期，公司为加快剥离国有企业办社会职能和解决历史遗留问题，一次性计提统筹外费用2.33亿元，剔除该计提的影响，2022前三季度归母净利同比增长51%-60%。
　　2、定增获批，生产提质提效保障公司长远发展。10月11日，公司公告非公开发行A股股票事项获国资委和国防科工局批复。公司定增拟募集资金总额不超过25.18亿元，用于半导体功率器件产能提升、混合集成电路柔性智能制造能力提升、新型阻容元件生产线建设、继电器及控制组件数智化生产线建设以及开关及显控组件研发与产业化能力建设等项目。项目建设将进一步巩固公司的市场地位，有利于公司的长远持续发展。
　　3、高性能、前沿产品陆续研制批产，产品品类扩充提供增长新动能。2022年上半年，在基础元器件领域，公司完成多款高频IGBT芯片、高性能MOS芯片、高可靠断路器、LTCC微波组件、新型开关等前沿产品的研制生产，薄膜电容器、芯片衰减器、高端开关、固体继电器等高质量产品形成批产；在集成电路领域，完成了PWM控制器芯片的研发，高功率密度模块电源功率实现了新的技术突破，DC/DC电源模块设计、工艺技术能力持续提升；在电子材料领域，完成了高性能介质陶瓷基片、高频复合介质基板的研发，突破了超微型MLCC介质材料的关键技术。
　　4、产品结构改善叠加规模效应，盈利能力持续提升。公司高附加值、高性能及新研产品在重点领域的应用得到持续提高，产品结构改善叠加规模效应，公司盈利能力显著增强。2021年，公司整体毛利率60.82%，同比提升7.24pcts；销售净利率26.47%，同比提升11.21pcts。2022H1，公司毛利率达62.14%，销售净利率达33.19%。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为23.76、31.27、40.28亿元，对应当前股价的PE分别为24、18、14倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：军品订单不及预期；产品价格下降超出市场预期；新产品研发、批产进度不及预期。