中泰证券-华宝新能-301327-便携储能领先企业，出海推动高成长-221012

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　　公司深耕便携储能领域，其品牌有较强的全球影响力。公司成立于2011年，从充电宝ODM业务起家，并于2015年开始向便携储能产品转型升级。2016年，公司成功推出全球首款锂电池便携储能产品，先后开创了便携储能和移动式家庭储能新品类，并打造了境内自主品牌电小二及国际品牌Jackery，取得了便携储能领域的先发优势。公司便携储能产品为主要收入来源，2021年便携储能销售收入占总收入比例为79.82%。
　　公司为便携储能领域领先企业，2020年公司占全球便携式储能企业出货量比例为16.6%，位居首位。
　　便携储能行业有望维持快速增长趋势。根据中国化学与物理电源行业协会的报告数据，全球便携式储能行业的市场规模已由2016年的0.6亿元快速提升至2020年的42.6亿元，CAGR高达190.28%。预计到2026年，市场规模将达到882.3亿元人民币，便携储能行业将继续维持快速增长趋势。从供需端看，中国为便携储能最大生产国，欧美国家为主要销售地区。在出货量上，中国为最大的便携储能产品生产国，2020年其出货量达91.9%；在销售量上，美国为主要的销售国家，占比为47.3%，其次为日本，占比为29.6%。
　　公司拥有立体化销售网络，包括“境内+境外”、“线上+线下”的全方位销售渠道。
　　线上渠道：公司已入驻亚马逊、日本乐天、日本雅虎、天猫、京东等主流电商平台，并已构建自有的品牌官网；线下渠道：公司正积极布局自主品牌的多元销售渠道，已与JVC、Canon、Harbor Freight Tools、Home Depot、Lowe’s、Sam’s Club等全球知名品牌商或零售商建立合作关系。经营模式方面，公司采用M2C，得以降低成本并快速响应客户。
　　公司便携储能产品的容量范围广，中高容量段产品矩阵完整。大容量是便携储能产品的发展趋势，随着公司便携储能产品的升级更新，便携储能产品的容量段逐步提升。
　　2019-2021年，容量≥1000Wh的大容量产品对公司收入的贡献从1.45%增长至55.53%，推动公司产品的平均单位售价及销售规模的不断提升。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司22-24年营业收入为36.15、59.03、80.23亿元，同比增速为56%、63%、36%；归母净利润为4.05、7.48、10.47亿元，同比增速45%、85%、40%；EPS分别为4.22、7.79、10.91元，现价对应PE为57/31/22倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：海外销量不及预期；原材料价格持续上行；行业竞争加剧；项目拓展不及预期；行业规模测算偏差的风险；使用信息数据更新不及时的风险。