东吴证券-金钼股份-601958-2022Q1~3业绩预增点评：钼精矿硬缺口，产能周期驱动业绩高增-221013

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　　事件：公司发布公告：2022Q1-3公司预计实现归母净利润9.25-10.25亿元，同比增120-143%。
　　点评：
　　业绩韧性凸显：我们取业绩预告中值，测算Q3单季度归母净利润为3.2亿元，同、环比分别增78%、-18%。Q3大宗商品价格持续下行，相较于同业企业，公司盈利韧性凸显。
　　钼精矿：短期存在硬缺口，产能周期助推钼价中周期高位：2022年10月初钼精矿价格高达3010元/吨度，创十年历史新高；短期来看钼库存仍然较低，且随着步入“金九银十”的传统旺季，下游钢厂招标量显著提升；短期来看钼精矿硬缺口仍存，价格有望持续走高。中长期来看，下游不锈钢、军工、特钢合金需求走强；供给端全球产能周期紧缺，海外矿山品位下滑，资本开支较低，境内矿山亦难有增量。且相较于上一波产能周期的价格高点，远未达到企业大幅提高资本开支力度的水平，因此钼价高位有望长期维持。
　　稀缺的钼资源龙头：2021年公司生产钼精矿（折金属量）2.12万吨，全国占比近16%、全球占比近7%。公司矿山资源丰富且钼矿品位较高，拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两大矿山的开采权。此外，公司间接控股了金寨沙坪沟钼矿，间接参股了吉林天池季德钼矿，其中金寨沙坪沟钼矿是国内外罕见的超大型优质钼矿床，平均品位0.14%，其中富矿核钼金属量为106万吨，品位高达0.36%。公司具备矿山规模大和钼矿品位高两大关键优势，成功抓住钼行业景气机遇，实现利润水平的飞跃式成长。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年收入为98/110/125亿元，同比增速为23%/12%/14%；基于公司Q3业绩预增报告，我们将2022-2024年归母净利润从18/21/22调整至15/21/26亿元，同比增速为207%/38%/26%，对应PE分别为18/13/10x。考虑公司作为国内稀缺的钼资源龙头，且钼价仍有持续上行；公司被显著低估，故维持公司“买入”评级。
　　风险提示：钼价格波动；成本波动；公司自身经营风险。