民生证券-光威复材-300699-2022年三季报业绩预告点评：汇兑收益增厚3Q22业绩；大合同执行率32%-221012

《民生证券-光威复材-300699-2022年三季报业绩预告点评：汇兑收益增厚3Q22业绩；大合同执行率32%-221012（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-光威复材-300699-2022年三季报业绩预告点评：汇兑收益增厚3Q22业绩；大合同执行率32%-221012（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司10月11日发布2022年前三季度业绩预告，预计实现营收19.4亿元，YoY -1.1%；预计实现归母净利润7.5亿元，YoY +21.4%；预计实现扣非净利润7.2亿元，YoY +23.7%。若剔除碳梁业务汇兑收益9244万元影响，公司前三季度预计实现归母净利润6.6亿元，YoY +6.4%。公司业绩基本符合市场预期。
　　3Q22业绩同比增长33%；大合同执行率32%。单季度看，公司3Q22预计实现营收6.26亿元，同比下降7.9%；预计实现归母净利润2.45亿元，同比增长32.9%；预计实现扣非净利润2.35亿元，同比增长32.8%。剔除汇兑收益5320万元的影响，公司3Q22预计实现归母净利润1.92亿元，YoY +3.4%。分产品看，2022前三季度，1）碳纤维及织物预计实现营收10.9亿元，YoY +4%，定型纤维销售合同（执行期：2022~1H24）的合同执行率为32.27%；2）风电碳梁预计实现营收5.4亿元，同比基本持平；3）预浸料业务预计实现营收2.3亿元，YoY -20%；4）先进复材预计实现营收4612万元，YoY -18%。5）机械装备预计实现营收2468万元，YoY +15%。6）控股子公司光晟科技系公司于2021年在民用航天高端装备市场的布局，预计实现营收1009万元。Q3单季度，1）碳纤维及织物预计实现营收2.86亿元，YoY -9.3%；2）风电碳梁实现营收2.15亿元，YoY -4.2%；3）预浸料实现营收0.93亿元，YoY +6.4%。
　　产品结构持续优化；利润率维持在较高水平。毛利率方面，公司三季报业绩预告中尚未披露毛利率数据。但从中报来看，上半年公司毛利率同比提升4.5ppt至55.1%，主要系碳梁（毛利率提升11.2ppt至22.5%）和预浸料（毛利率提升5.8ppt至35.5%）毛利率提升所致。净利率方面，公司1~3Q22净利率由2021年同期的31.4%提升至38.7%，若剔除汇兑收益9244万元的影响（2021年同期为0），前三季度净利率为33.9%，同比提升2.5ppt，主要系产品结构优化所致。1~3Q22，高附加值产品碳纤维及织物营收占比达到56.0%，相较2021年同期值53.2%提升了2.8ppt，伴随高端碳纤维下游旺盛需求的持续释放，公司产品结构有望在未来进一步优化，利润率维持在较高水平。
　　投资建议：公司作为我国特种碳纤维龙头之一，全产业链布局构筑核心竞争力，航空航天及新能源领域多极化发展为公司注入多个增长点。2022年5月公司实施股权激励，彰显长期发展信心。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是10.26亿、13.40亿和17.21亿元。当前股价对应2022~2024年PE为36x/27x/21x。考虑到下游行业的持续高景气度及公司的龙头地位，我们给予公司2023年35倍PE，2023年EPS为2.59元/股，对应目标价90.65元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；项目投产不及预期等。