国泰君安-国星光电-002449-更新报告：拟收购东山精密LED器件业务，竞争力有望持续提升-221012

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　　本报告导读：
　　公司拟收购盐城东山60%股权，LED封装业务的规模优势将进一步增强；同时，公司半导体产业链布局持续推进，叠加集团协同，公司成长空间或将被进一步打开。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。我们维持公司2022-2024年EPS分别为0.35、0.56、0.68元的预测，参考国内主要LED封装上市公司的估值水平，维持14.1元的目标价。
　　拟收购盐城东山60%股权，规模优势有望持续加强。公司发布公告拟现金收购东山精密全资子公司盐城东山60%的股权，公司已与东山精密签署《股权转让意向协议》，尽职调查等准备工作预计将于6个月内完成。盐城东山是东山精密LED器件业务的经营主体，2021年LED器件总收入为26亿元，系国内小间距LED显示器件的领先企业。我们认为，若此次收购顺利完成，国星光电在LED封装领域的规模优势将进一步增强；同时，原材料在LED器件成本的占比约为60%，规模的扩充亦将兑现成未来的成本以及价格优势。
　　聚焦半导体，产业链布局持续推进；集团联动，成长空间或将被进一步打开。LED芯片方面，子公司国星半导体规模持续扩充，经营向好；同时，公司于8月公告收购风华芯电，拓展半导体封装业务，目前收购正在稳步推进。公司隶属于广晟集团，集团于2021年底与H客户达成战略合作，而公司也已于2022年5月同H客户签订全面合作协议，在集团加持下，公司与H客户合作规模或将持续放大；此外，亦看好公司与控股股东佛山照明上下游协同效应的逐步显现。
　　催化剂。直显、Mini LED以及车载LED需求快速上升。
　　风险提示。疫情反复影响下游需求，收购不达预期。