财通证券-华铁应急-603300-Q3业绩重回成长，发行转债布局未来-221012

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　　事件描述。公司2022年前三季度累计实现营收23.24亿元同增29.58%，实现归属净利润4.34亿元同增31.10%；Q3单季度营收8.82亿元同增20.66%；归属净利润1.87亿元同增36.97%；扣非后归母净利润1.79亿元同增37.20%。
　　高空作业平台业务持续推动营收和利润较快增长。2022Q3公司实现营收8.82亿元，同增20.66%。其中，高空作业平台板块单季度实现营收4.92亿元，同比增长48.79%，是收入的主要增量来源，主要得益于1）公司设备保有量突破67000台，单季度增长近8000台，管理设备规模已占据国内第二，对应市占率约15%，快速提升的设备规模为营收增长提供了强劲动力；2）随着6月份以后华东地区生产步入正轨，高空车的出租率逐渐提升，带动租金收入不断增加；3）运营网点布局持续完善，网络效应初见成效，截至9月底，公司全国运营中心突破180个较年初新增超过30个，日益密集的网络布局有效缩短服务半径，提高服务效率并降低服务成本。
　　Q3单季度盈利能力有所改善。2022Q1-3公司毛利率为49.57%同减2.06pct，主要是受二季度拖累，Q3单季度毛利率56.98%同增4.48pct；Q1-3期间费用率为24.73%同增1.06pct，其中，管理(含研发）/销售/财务费用率分别为7.45%/7.85%/9.43%，同比-0.52pct/-0.88pct/+2.46pct；资产及信用减值损失率为2.44%，同比略增0.19pct；归母净利率为18.67%同增0.22pct，受益于所得税率及少数股东损益同比减少。2022Q1-Q3公司经营性现金净流入8.53亿元同增5.24%；收现比为81.00%同增3.31pct，付现比为36.38%同减1.75pct。截至3季度末，公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模、租赁负债、使用权资产分别为27.31/0.19/10.00/1.30/37.95/58.39亿元，较年初分别变动+26.52%/-47.73%/+13.98%/+84.23%/+45.23%/+48.63%。
　　拟发行可转债，进一步提升高空作业平台业务规模效应。公司拟募集资金总额不超过18亿元，其中12.6亿元将用于高空作业平台租赁服务能力升级扩建项目，其余5.4亿用于补充流动资金。项目实施后，预计可购置约9921台高空作业平台，实现年均营业收入3.34亿元，年均净利润0.99亿元。项目实施后，公司的市场份额有望进一步扩大，营运资金需求亦将得到有效缓解。
　　投资建议：预测公司2022-2024年归母净利润分别为6.57/8.44/10.32亿元，同增31.89%/28.41%/22.37%，EPS分别为0.52/0.67/0.82元，当前股价对应PE为11.76/9.16/7.49倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；资金周转风险。