国金证券-行业轮动及公募窄指基月报（2022年10月期）：关注大消费+周期成长-221012

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　　基本结论
　　行业主题配置选择建议：大消费+周期成长。为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模型从基本面因子、价量因子、预期因子、情绪因子、风险收益因子5个维度进行因子选择，以挖掘长期有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过行业持仓加权、因子衍生、去极值、补充缺失值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2022.9.30，“前后10个行业多空收益、相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500”五组策略年化超额收益在27%-38%之间、超额最大回撤在11%-15%之间、年化夏普比率在1.9-3.1之间。该模型近一年、近三年、近五年相对偏股混合基金指数的月胜率分别为66.67%、75.00%、66.67%。今年以来，组合收益相对各基准指数均有4%-8%的超额收益。10月模型优选行业为非酒类食品饮料、光伏设备、酒类、商社、化工、煤炭、国防军工、有色金属、半导体、家用电器。
　　行业主题被动指数型基金月度组合推荐：结合行业轮动模型结果、投资逻辑交叉印证、指数及ETF基金产品线情况，10月基金组合主要围绕大消费（食品饮料、商社、家用电器）、周期（化工、煤炭、有色金属）、高成长赛道（光伏设备、国防军工、半导体）三条主线对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：华夏中证细分食品饮料产业主题ETF、富国中证旅游主题ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF、国泰中证煤炭ETF、鹏华中证国防ETF、南方中证申万有色金属ETF、华夏国证半导体芯片ETF、富国中证全指家用电器ETF。
　　截至2022年9月27日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入172.73亿元。从资金净流入/出数量来看，所统计的365只被动型行业主题ETF中，有239只资金净流入，105只资金净流出，21只无资金流动变化。从行业主题类别来看，医药医疗ETF和科技ETF资金净流入最多，分别净流入60.91、58.38亿元，金融地产ETF和新能源ETF紧随其后，资金流入均在25亿元以上。其中，医药医疗和新能源板块资金净流入较均衡，科技、金融地产板块则相对集中在半导体、非银ETF上，近一月资金分别流入43.21、40.74亿元。同时，国防军工ETF资金净流出相对较多。配置上整体呈现布局医药、科技成长板块的特点。
　　风险提示：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。