中信证券-广汽集团-601238-月度销量点评：9月销量环比增长，影酷有望成为爆款车型-221012

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　　公司2022年9月实现总销量23.7万辆，同比+44.3%，环比+8.9%。公司新能源汽车销量3.4万辆，同比+124.0%，其中广汽埃安实现销量3.0万辆，同比+121.2%；节能汽车实现销量4.3万辆，同比+40.6%，新能源及节能汽车销量保持快速增长态势。广汽传祺影酷于9月末发布，有望凭借其机甲科技外观+GMC混动系统成为广汽自主的热门爆款车型，提升公司销量及盈利水平。公司日系合资品牌盈利能力强、广汽埃安混改推进、且自主品牌有望迎来较为强势的新车型周期，当前广汽集团（A+H）投资性价比较高，均维持“买入”评级。
　　▍9月实现销量23.7万辆（环比+8.9%），维持旺盛的需求态势。9月公司汽车产量22.8万辆（同比+41.5%，环比+4.0%），1~9月累计产量183.3万辆（同比+26.9%）；汽车销量23.7万辆（同比+44.3%，环比+8.9%），1~9月累计销量182.5万辆（同比+22.2%）。9月公司汽车销大于产，需求仍较为旺盛。中汽协预计，9月汽车销量约252万辆，同比+21.3%，环比+5.7%，公司销量增速跑赢该预测。分品牌来看，广汽本田销量为6.9万辆（同比-4.2%，环比-2.8%），广汽丰田销量为9.6万辆（同比+98.8%，环比+13.5%），广汽乘用车销量为3.35万辆（同比+46.1%，环比+11.8%），广汽埃安销量为3.0万辆（同比+121.2%，环比+11.1%）。除本田环比略有下降外，自主品牌传祺、埃安和合资品牌广汽丰田均实现了环比10%以上的增长。
　　▍新能源汽车销量环比+11.8%，埃安迈上月销3万辆新台阶。9月公司新能源汽车销量3.4万辆（同比+124%，环比+11.8%），1~9月新能源车累计销量突破20万辆（同比+124.0%）；9月节能汽车销量4.3万辆（同比+40.6%，环比持平）。9月，埃安销量首次月销量突破3万辆，1~9月累计销量18.2万辆（同比+132%）。9月公司共有8款爆款车型销量过万，其中包括AIONS和AIONY，两者销量均超过1.3万辆。AIONS年度销量21.9万辆，是国内首个销量破20万的纯电轿跑车型。埃安销量不断增长的态势不减，Aion YPlus新车型发布也有望助力埃安销量维持高增。
　　▍9月末影酷正式发布，有望成为广汽自主的爆款车型。9月25日，广汽传祺影酷正式发布配置和价格，共8个配置，售价11.98~16.98万元，其中燃油版1.5T+7WDT售价11.98~14.28万元，燃油版2.0T+8AT售价14.28~15.28万元，混动版2.0ATK+GMC2.0售价14.98~16.98万元。影酷搭载高通6125/8155芯片，配备ADiGO智能车载系统及14.6英寸中控大屏，辅助驾驶功能全面。此外，影酷混动版配备2挡DHT钜浪混动，WLTC百公里油耗低至4.76L。传祺影酷有望凭借其机甲科技外观和GMC混动系统成为广汽自主的热门爆款车型，提升公司销量及盈利水平。
　　▍风险因素：芯片供给紧缺加剧；公司新车型上市不及预期；公司新能源汽车资产分拆不及预期；公司新车型销量不及预期；上游成本传导压缩利润；宏观经济承压。
　　▍盈利预测、估值与评级：展望22Q4，埃安销量有望维持高增，新标发布提升公司品牌力；传祺影酷等新车型的推出及钜浪混动的搭载，将望带动广汽自主迎来较强势的车型周期。日系合资品牌在产能扩张后销量有望进一步增长，增厚公司利润。公司开启自主电池产业化建设，并在智能化领域持续突破，电动智能转型加速。我们维持广汽集团2022/23/24年EPS预测为1.18/1.34/1.54元，当前股价对应PE仅10/9/8倍。考虑到广汽埃安新能源汽车订单及销量增速超预期，其新能源汽车销量已稳居行业第一梯队，我们预计公司净利润未来三年CAGR达25%，以2023年业绩为基准，给予公司A股15倍PE，给予H股8倍PE，维持A股目标价20元，维持港股目标价12港元，重申公司A、H股“买入”评级，在整车板块中重点推荐。