中信证券-均胜电子-600699-2022年三季报业绩预告点评：超出市场预期，单季盈利大幅改善-221012

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　　10月10日，公司发布业绩预告，预计3Q22实现营收128亿元，同比+22%；实现归母净利润2.20~2.35亿元，去年同期亏损2.51亿元；实现扣非归母净利润1.33~1.48亿元，去年同期亏损1.92亿元。公司单季度盈利能力持续大幅改善，其中汽车安全业务已实现扭亏为盈，超出市场预期。公司全面布局智能驾驶、智能座舱和新能源业务，产品技术不断突破，在手订单充沛，后续成长可期。考虑到2023年全球汽车销量的不确定性，我们暂时维持2022/23/24年EPS预测0.45/0.69/ 0.95元，给予2023年35倍PE，目标价25元，维持“买入”评级。
　　▍Q3盈利持续大幅改善，超出市场预期。10月10日，公司发布业绩预告，预计2022年前三季度实现营收357亿元，同比+5%；实现归母净利润1.15~1.30亿元，同比+534%~617%；实现扣非归母净利润2.15~2.30亿元，同比+97%~111%。其中，3Q22公司实现营收128亿元，同比+22%；实现归母净利润2.20~2.35亿元，去年同期亏损2.51亿元；实现扣非归母净利润1.33~1.48亿元，去年同期亏损1.92亿元。公司单季度盈利能力持续大幅改善，其中汽车安全业务已实现扭亏为盈，超出市场预期，业务整合与成本压力转移举措逐步取得成效。
　　▍汽车电子业务营收高速增长，在手订单充沛。公司汽车电子业务3Q22实现营收41亿元，同比增长31%，增长势头强劲。2022年上半年，公司汽车电子业务新获订单约250亿元，在手订单充沛。智能驾驶方面，公司致力于打造包括智能驾驶域控制器、传感器、仿真测试云平台、中间件和应用层算法的软硬件一体化解决方案。其中，公司智能驾驶域控制器已斩获国内某知名主机厂的联合开发项目，在该领域实现了“从0到1”的突破。智能座舱方面，公司不断推进与华为的合作项目，相关产品有望于今年实现量产。新能源方面，公司800V高压平台今年新获订单接近90亿元，在手订单充沛。公司积极推动电控模块多合一的开发，以节省空间、降低成本。
　　▍汽车安全业务扭亏为盈，加快开拓国内市场。公司汽车安全业务3Q22实现营收87亿元，同比增长18%，并已实现扭亏为盈。公司持续优化人员及管理结构，向墨西哥、东南亚等低成本国家或地区进行结构性转移，推进成本管控。公司在继续扩大特斯拉、宝马、大众等现有客户全球市场份额的同时，加快开拓中国市场，已拓展哪吒、零跑、赛力斯、智己、阿维塔等品牌的新业务。截至2022年8月，公司汽车安全业务新获订单约400亿元，相当于去年新获订单总额的1.8倍。公司致力于推进产品创新，陆续开发量产驾驶员监控系统、车内乘员监控系统、电动安全带和智能方向盘等集成安全解决方案，在保障车辆安全性的同时，提升产品单车价值量。
　　▍风险因素：汽车行业销量下滑风险；汽车安全业务整合不及预期；公司智能驾驶业务进展风险；公司智能驾驶域控和ADAS产品开发风险；新冠疫情反复带来的不确定性。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商。公司汽车安全业务全球市占领先，整合不断推进，已实现扭亏为盈；汽车电动化、智能化产品全球拓展，在产业链上下游不断展开合作，全面布局智能电动，在手订单充沛。考虑到2023年全球汽车销量的不确定性，我们暂时维持2022/23/24年EPS预测0.45/0.69/0.95元，根据我们对公司2023-24未来两年CAGR=45%的预测，参考行业可比公司平均估值，考虑到公司偏传统的安全业务占比较高，保守给予PEG=0.8，给予2023年35倍PE，维持目标价25元，维持“买入”评级。