国泰君安-昊华能源-601101-Q3 业绩以量补价，Q4 量价齐升-221012

《国泰君安-昊华能源-601101-Q3 业绩以量补价，Q4 量价齐升-221012（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-昊华能源-601101-Q3 业绩以量补价，Q4 量价齐升-221012（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本报告导读：
　　以量补价，成本微降；动力煤市场价高位，Q4业绩可期；铁路运输业务增幅明显，甲醇业务亏损。
　　投资要点：
　　上调盈利预测，维持目标价、增持评级。公司发布2022年前三季度业绩预告，实现归母净利14.78~15.78亿(+14.84%~ 22.61%)，业绩略高于预期，公司作为市场化销售公司，业绩基本未受到限价政策影响。上调公司
　　2022/2023/2024年EPS至1.48/1.62/1.72元，维持目标价10.56元，增持评级。
　　以量补价，成本微降。公司22Q3归母净利为5.54-6.54亿(-15.55%~ -0.30%)，预告Q3业绩中枢6.04亿，环比微降0.98%。收入端以量补价：
　　1）Q3煤炭产量416.84万吨（环比+4.4%），销量430.81万吨（环比+8.6%），产量逐季增加；2）Q3吨煤收入570元/吨（环比-4.3%）。成本端环比下滑：Q3吨煤成本212元/吨（环比-0.7%），公司严控成本，预计未来成本将维持稳定。
　　动力煤市场价高位，Q4业绩可期。1）公司动力煤以市场价销售为主，8月中旬起，煤价快速上涨，秦皇岛港口煤价当前维持在1500元/吨左右高位，预计公司Q4售煤均价有望环比提高；2）9月28日，公司红一煤矿（240万吨）开始联合试运转，Q4将贡献增量。
　　铁路运输业务增幅明显，甲醇业务亏损。1）铁路运输业务受益煤炭市场较好影响，运量增加，毛利增幅明显，Q3铁路运量190.31万吨（+10.70%），毛利3,330.13万元（+42.26%）。2）甲醇业务受检修以及煤价高位影响，毛利亏损，Q3销量12.88万吨（+28.41%），毛利亏损7,212.26万元。
　　风险提示：宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。