中信证券-汽车行业2022年9月销量点评：9月汽车批发端持续同环比增长，符合预期-221012

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　　批发端，2022年9月汽车销量实现261万辆，环比+9.5%，同比+25.7%，批发端同环比增长，符合预期。其中乘用车批发销量实现233.2万辆，环比+9.7%，同比+32.7%；商用车批发销量实现27.9万辆，环比+7.9%，同比-12.5%。新能源汽车实现批发销量70.8万辆，同比+93.9%。零售端，9月狭义乘用车零售口径销量（上险量，不含minivan和皮卡）合计180.1万辆，环比-0.6%，受疫情影响环比略下降，但是同比增加9.9%，汽车消费仍具韧性。
　　▍事项：2022年10月11日，中国汽车工业协会发布2022年9月汽车产销数据，对此我们点评如下：
　　▍汽车总量：9月实现销量261万辆，同比+25.7%。根据中汽协数据，2022年9月，我国生产汽车267.2万辆，环比+11.5%，同比+28.1%；9月实现销量261万辆，环比+9.5%，同比+25.7%，国内汽车行业继续呈现复苏态势。同比大幅增长原因为：1.去年同期低基数：2021年9月受到马来西亚疫情影响，芯片供给不足，单月产销量仅为208.6/206.7万辆，约有30万辆的缺口；如果排除低基数影响，2022年9月的增长依旧有约10%，批发端表现强劲；2.政策刺激叠加需求回补：4、5月份受长春、上海等地疫情影响的终端需求亦在6月以来行业复工复产下继续回补；购置税减免政策在“金九银十”的传统消费旺季，对车市的提振效果明显。我们认为随着汽车行业产销量将继续修复，预计2022Q4将是汽车消费明确的高β窗口。
　　▍乘用车：9月乘用车实现销量233.2万台，同比+32.7%。2022年9月乘用车产/销分别实现240.9万辆/233.2万辆，环比分别+11.7%/+9.7%，同比分别+35.8%/+32.7%，其中传统燃油车国内销量比上年同期增长超过15.8万辆（同比+12.2%），系购置税优惠政策继续显现。9月乘用车出口25万台，环比-3.9%，同比+85.6%，表现亮眼，环比略降与特斯拉季度末规律性出口减少有关。结构方面，自主品牌9月销量116.6万辆，同比+40.8%，自主品牌单月市场份额为50%，同比+2.9pcts。9月狭义乘用车零售口径销量（上险量，不含minivan和皮卡）合计180.1万辆，同比+9.9%，环比-0.6%，系国内疫情仍然零散发生，终端动销受到一定影响，我们认为汽车消费仍具韧性，预计11、12月零售表现有望环比提升。
　　▍商用车：9月商用车实现销量27.9万台，同比-12.5%。2022年9月商用车产量26.3辆，环比+10.5%，同比-15.6%；销量27.9万辆，环比+7.9%，同比-12.5%。1-9月商用车产销完成242.6/248.4万辆，同比分别-32.6%/-34.2%，累计降幅较1~8月分别收窄1.5pcts/2.0pcts。考虑到下半年稳增长的政策逐步落地，特别是专项债投放对基建的拉动，我们看好重卡板块Q4的环比复苏以及行业龙头的投资机会。
　　▍新能源车：9月销量70.8万辆，同比+93.9%。2022年9月新能源汽车产销分别完成75.5万辆和70.8万辆，同比分别增长1.1倍、93.9%，新能源汽车单月销量渗透率达到27.1%。分动力类型看，纯电动汽车产销分别完成57.8万辆/53.9万辆，同比分别+93.8%/+77.2%；插电式混合动力汽车产销分别完成17.7万辆/16.9万辆，同比分别+183.8%/+177.5%。考虑到当前头部新能源车企订单充足，且预计Q4还有补贴退坡的抢装效应，我们上调全年新能源车销量预测至685万辆（原预测650万辆）。同时考虑锂价和原油价格持续高位，我们继续看好今年PHEV的占比持续提升。
　　▍风险因素：宏观经济增速下行；行业销量不及预期；消费鼓励政策落地不达预期；积极政策因素并未完全显现；国际形势不稳定对产业链的负面影响。
　　▍投资策略：经历了2022年4到6月的冲高后，2022年7月至今，受到疫情散发和零售销量的环比波动，汽车板块出现较大程度回调，但我们仍然看好春节前的行业传统旺季下，汽车板块在22Q4的销量持续向上的趋势和盈利弹性。展望当下到2023年，除了我们持续看好的电动化、智能化等长期趋势外，提示投资者重点关注可能会超预期的三个方向：1.中国汽车出口加速带来的产业链盈利中枢上移；2.混动化加速推动自主品牌对合资品牌实现全方位反超；3.大宗原材料成本下行带来的整车和零部件产业链的盈利空间释放。