海通证券-基金专题报告：交银趋势优先投资价值分析-221012

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　　基本信息：交银趋势优先是交银施罗德旗下一只强股混合型基金，契约规定股票资产占基金净资产的比例为60%－95%。受契约影响，基金在运作过程中会维持较高的股票仓位，存在一定的波动和回撤，适合中高风险偏好的投资者持有。
　　基金经理投资业绩：基金经理杨金金先生，任职期内管理业绩优秀，分不同阶段来看，无论是长、中还是短期，交银趋势优先均表现出色。另一方面，在杨金金先生的任职期内，产品业绩的稳定性同样较高，多数时间里，表现出“进可攻，退可守”的特点；从净值走势来看，自2021年春节以来，随着“抱团”股瓦解，交银趋势优先的净值走势逐渐走高，相较同类平均的超额收益也随之一同增长，并保持在一个较高的水平，期间产品相较同类平均的超额净值走势几乎没有明显回撤。最后，从风险指标来看，在杨金金先生管理交银趋势优先期间，产品的下行波动率和最大回撤均显著优于可比样本的平均水平，风控表现优异。整体上，凭借优异的管理业绩和突出的风控表现，交银趋势优先的风险调整后收益十分突出。
　　基金经理操作特征：杨金金先生属于自下而上选股型基金经理，研究覆盖面广，偏好市场关注度低、但基本面可能发生重大变化、且预计空间较大的成长股，或价格业绩具备较大弹性的周期股，偏好有锐意进取精神的企业家。结合基本面研究和管理层研究，可以双重提升持仓个股业绩弹性的概率，虽然不追求集中投向市场热门赛道和公司，以提升选股的“胜率”，但要求所选个股向下空间有限，向上“赔率”足够充足。从投资领域来看，基金经理同样偏好市场关注度低、但基本面或价格业绩未来有较大空间的细分赛道。组合管理上，偏好分散持股，由于其偏好在左侧配置看好的标的，追求“赔率”，分散持股可以削弱看错个股时对组合业绩的惩罚，控制下行风险；同时，由于规模增长，基金经理的换手率也在不断下降，未来持股周期拉长或是常态，这对于选股成功率有着更高的要求。整体来看，受多元的能力圈和广泛的投资范围所影响，基金经理的投资风格整体偏均衡，且市场适应能力也较强，综合表现突出。
　　基金公司投资业绩：交银施罗德基金管理有限公司成立于2005年8月4日，是国内第一批成立的银行系基金公司之一，在股东方的支持和公司的共同努力下，交银施罗德近几年主动权益业务发展迅猛。截至2022年6月30日，公司旗下主动权益基金规模合计约2312.93亿元，排在全市场第9/167位。从主动权益资产的投资业绩来看，交银施罗德整体表现比较稳健，关注长期业绩，不过分追求短期回报，业绩稳定性较好，未出现过大幅落后于同业的情况，熊市中也有不错的抗跌表现。
　　风险提示：①基金过往业绩并不能代表未来表现，本文根据客观数据和评价指标计算，不作为对未来走势的判断和投资建议，报告内涉及的个股案例均为对历史数据的客观分析，同样不构成投资建议；②作为主动权益类产品，基金的业绩表现与基金经理紧密相关，需要关注基金经理变动对业绩的影响；③随着管理规模的抬升，中小市值个股的配置或受到局限，同时换手率也将下降，影响基金经理原本的投资策略，且对基金经理的选股成功率也有着更高的要求；④作为一只主动权益类产品，股票价格的波动对组合影响较大，适合具备中高风险承受能力的投资者持有；⑤在消费板块占优的市场中，基金经理或表现不适。