万和证券-电子行业10月月报：外部影响升温，芯片周期下行-221011

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　　市场回顾：9月申万电子指数跌幅-13.51%，在申万31个行业中末位第二，跑输沪深300指数6.80个百分点。自2022年年初至9月底申万电子指数下跌37.74%，跑输沪深300指数14.76个百分点，行业末位第一。
　　◆消费电子：新机密集发布，产业链情绪未切实修复。9月，各大手机品牌新机密集发布，华为、苹果、荣耀相继发布旗下新品，其中华为、苹果新机首次搭载卫星通信功能，荣耀发力生态能力，智能手机竞争已蔓延至硬件之外。与品牌手机商激烈竞争形成对比的是7、8月份中国智能手机产量已连续两月同比下滑以及消费电子相关指数行情自8月中旬以来的再次下探，由此可见消费电子产业链情绪并未得到切实修复，我们认为除了整体经济形势悲观情绪蔓延的因素外，根本原因在于用户换机周期不断延长、消费电子实质性创新未现。随着手机厂商竞争的白热化，消费电子存量市场的竞争将聚焦在软件创新、生态建设和技术突破上，增量市场的破局还在于汽车电子、AR/VR、新智能终端的创新突破上。
　　◆半导体：外部影响升温，存储芯片周期下行。9月，半导体相关指数自8月中旬以来全线收跌。8月全球芯片交付时间实现连续三月收窄，三星、AMD大厂三季度业绩不及预期以及存储芯片价格的大幅下调预示着半导体周期的下行。按照我们在8月月报中的量价周期观点“当前电子行业正处于量价周期的底部阶段，现阶段的关注焦点在于DRAM价格的何时触底，便是下一轮量价周期上升阶段开始的标志”，参照三星电子对芯片销售大幅下滑的局面将持续到2023年的悲观预期，我们判断半导体板块还将在底部徘徊，最早至明年下半年方有回升迹象。尽管处于底部阶段，结构性赛道+逆周期投资依然具备投资逻辑，受益汽车、新能源领域的分立器件赛道和受益逆周期投资的半导体材料、设备赛道依然向好。国庆期间，美国再推半导体限制新规，在半导体制造和先进计算等领域对华升级出口管制措施，将中国公司纳入“实体清单”阻止其购买美国半导体和生产技术的能力，美国对我国的半导体限令愈见严格，未来先进制程甚至于某些成熟制程的发展只能依赖本土企业，无疑进一步推进国产化替代的迫切需求。
　　◆本月观点：9月电子指数延续8月中旬以来颓势继续下跌至接近4月底部位置，行业周期下行、创新乏力、需求疲软是其根本原因，疫情反复叠加美国再次加息则催化市场负面情绪。当下电子行业基本面并未见明显好转态势，继芯片法案（CHIPS）计划后美国商务部在国庆期间再推半导体限制新规，中美科技博弈进一步升级，推动国产化替代自主可控逻辑加强；三星、AMD等半导体大厂三季度业绩不及市场预期，尤其是存储芯片价格下跌预示着电子板块下行周期还将持续一段时间，行业周期底部阶段，结构性赛道+逆周期投资领域依然具备投资机会，受益智能汽车、新能源领域的分立器件赛道和受益逆周期投资的半导体材料、设备赛道依然向好。建议关注的个股有：斯达半导、长光华芯。
　　◆风险提示：美制裁进一步升级、国内疫情散点频发、国产替代不及预期、供应链风险上升等。