招商证券-兴发集团-600141-三季度业绩符合预期，成长板块业绩贡献显著增加-221012

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　　事件：公司发布2022年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润49亿~49.5亿元，同比增长96.98%-98.98%，扣非净利润49.8亿~50.3亿元，同比增长91.10%-93.02%；其中三季度单季实现归母净利润12.5亿~13亿元，同比下降3.5~7.2%，符合预期。
　　前三季度核心产品价格上涨明显，成长板块业绩显著增加。报告期内，受传统化工及农化行业周期性波动影响，公司草甘膦、磷矿石、黄磷等产品销售价格较去年同期大幅增长，盈利能力明显增强。公司积极把握市场机遇，科学组织生产经营，磷化工上下游一体化产业链优势得到较为充分的发挥。受益于食品加工、碳纤维、集成电路等新兴产业快速发展，公司食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等产品市场需求良好，盈利水平稳步提升，经营效益显著增加，业绩贡献占比已上升至接近三成。
　　三季度传统磷化工保持高景气度，有机硅价格下跌明显。三季度磷矿石、磷酸二铵市场均价环比分别上涨25%、5%，草甘膦、磷酸一胺市场均价环比分别下跌4.9%、15.2%，磷酸一铵产能规模较小，传统磷化工总体保持较高景气度，二甲基亚砜维持较高盈利水平。三季度有机硅DMC市场均价2万元/吨，环比下跌19.6%，主要是行业新增供给较多，下游市场需求低迷。
　　加快推进重点项目建设，积极布局新能源新材料。公司2万吨/年二甲基亚砜、1万吨/年二甲基二硫醚、5万吨/年草甘膦、3.1万吨/年功能性硅油等产品生产装置已于三季度建成，200万吨/年后坪磷矿、2万吨/年电子级双氧水、3万吨/年电子级磷酸改造、550吨/年有机硅微胶囊等项目将于四季度陆续建成投产，将为公司带来新的利润增长点。兴友科技新建20万吨/年磷酸铁及配套10万吨/年湿法精制磷酸项目一期预计2023年二季度建成，湖北兴瑞8万吨/年功能性硅橡胶项目、内蒙兴发40万吨/年有机硅单体等项目稳步推进。公司作为国内精细磷化工龙头企业，将不断完善上下游产业链一体化，加速推进自身磷基、硅基、微电子新材料和新能源产业发展。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2022-2024年公司归母净利润分别为60.7亿、68.4亿、77.4亿元，EPS分别为5.46、6.15、6.96元，当前股价对应PE分别为6.0、5.3、4.7倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。