财通证券-国联股份-603613-国联双十电商节再创新高，平台逻辑充分展现-221011

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　　事件：国联股份2022年第七届“双十产业电商节”集采订单额实现高增。本次电商节联合涂多多、卫多多、玻多多、纸多多、肥多多、粮油多多、芯多多及医械多多8大平台，10余条产业链、近四十个大类共同发力，截至2022年10月10日21点10分实现集采订单172.3亿元，同比增长90.21%。
　　Q4增长确定性强，全年业绩超预期值得期待。公司2019-2021年双十电商节分别贡献订单额21.5、43.8、90.6亿元，往年双十GMV与Q4营收比值约60%-70%，我们预计22年或将延续此趋势，业绩高增具有较强确定性。
　　产业赋能、提升效率，电商节是公司平台逻辑的集中体现：
　　1）供给端：云工厂建设战略计划过半，数字化赋能上下游采销交付。目前公司“2023年百家云工厂”计划已落实53家，其中涂多多25家、肥多多8家、玻多多7家、卫多多7家、粮油多多6家。电商节“双十探厂”活动深度展现了数字化改造成果，期间公司“智运服务平台”及云工厂、云仓、智慧物流等数字化服务提升了交付效率；同时，公司推出的“商家热力榜”等平台功能也为第三方商家提供了进一步的流量扶持。
　　2）需求端：复用“2C电商”成熟营销策略，平台影响力快速扩大。双十电商节期间，各多多平台联合云工厂核心供应商，开展“限时秒杀&代金券”“竞价拍卖”“直播带货”“商家热力榜”“免费试样”等促销活动，向产业链上下游释放利润，从而促进成交及客户资源积累。
　　投资建议：公司作为工业用品类别的“拼多多”，通过持续赋能供应链上下游，业内市场份额持续提升，业绩高增确定性强。我们预计2022-2024年公司营收705.2/1,201.0/1,927.4亿元，同增89.4%/70.3%/60.5%；归母净利10.5/16.1/25.1亿元，同增80.8%/54.0%/55.7%，对应PE 52X/37X/24X。维持“增持”评级。
　　风险提示：客户违约风险、国内疫情反复影响产业链物流运输的风险、商品价格大幅波动风险、新业务发展不及预期风险。