国泰君安-保险行业2022年三季报业绩前瞻：寿险NBV负增收窄，财险COR超预期-221011

《国泰君安-保险行业2022年三季报业绩前瞻：寿险NBV负增收窄，财险COR超预期-221011（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-保险行业2022年三季报业绩前瞻：寿险NBV负增收窄，财险COR超预期-221011（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本报告导读：
　　预计低基数下22年前三季度利润边际改善；寿险仍深度承压，NBV负增小幅收窄；财险保费延续景气，预计龙头险企COR超预期，维持增持。
　　摘要：
　　低基数下预计22年前三季度上市险企归母净利润边际改善：2022年三季度权益市场仍然面临较大的波动压力，对当期投资收益的贡献较为有限；但考虑到22年以来750天国债收益率曲线下行趋势放缓，叠加21年三季度各家公司利润低基数，预计利好22年前三季度上市险企归母净利润边际改善，预测分别为：中国财险（+18.7%）>中国人保（+8.3%）>中国平安（+6.6%）>中国太保（-18.0%）>中国人寿（-34.3%）>新华保险（-49.5%）。
　　寿险仍处深度转型期，三季度业务推动带来NBV负增边际收窄：1）部分公司通过费用激励推动三季度新单增长，但难以扭转整体人力规模大幅下滑但产能提升有限导致的累计新单负增长压力；2）三季度保障类产品推动力度有所加强，预计带来新业务价值率边际改善。预计新单及价值率的边际改善推动NBV负增长幅度较中报小幅收窄，我们预测上市险企22年前三季度NBV增速分别为：友邦保险（-10.9%）>中国人寿（-13.5%）>平安寿险（-24.2%）>太保寿险（-38.4%）>新华保险（-47.3%）。
　　财险延续高景气，大灾同比减弱预计推动COR超预期：1）2022年三季度龙头险企的财险保费维持较快增长，延续行业高景气。疫情有效控制带来车险保费边际改善，车辆数增长是核心驱动力；非车策略有所分化，保费总体维持较快增长。2）部分地区尚有散发式疫情以及大灾减少预计带来22年前三季度综合成本率超预期，预计平安财险COR小幅抬升，主要原因是保证险业务在疫情反复的影响下面临较大的赔付压力，我们预测上市险企22年前三季度综合成本率分别为：人保财险（96.8%，-2.1pt）、太保财险（97.6%）、平安财险（97.7%，+0.4pt）。
　　投资建议：当前寿险行业仍处在改革调整阶段，预计22年NBV仍将承压，考虑到当前权益市场波动、银行理财破净等环境下居民对于收益确定性更高的保险产品需求明显提升，预计带来新单和NBV回暖。财险行业维持高景气度，龙头险企在车险综改的背景下马太效应逐步显现，维持行业增持。建议增持预计率先启动23年开门红抢占客户资源推动NBV回暖的中国人寿，以及预计全年承保盈利稳定性超预期的中国财险。
　　风险提示：客户需求增长不及预期；疫情反复；权益市场波动