招商证券-通威股份-600438-发布三季报预告，高质量增长延续-221010

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　　公司发布2022年三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润214-218亿元，同比增长260-267%，其中Q3归母净利润92-96亿，同比增长208-221%。在限电背景下，公司三季度硅料业务盈利继续提升，电池业务盈利水平也在修复，此外，公司在组件环节也有进展。公司在硅料、电池领域已展现出较强的成本控制能力，随着出货量提升，公司组件业务也有望贡献业绩增量。
　　三季报预告同比高增长。公司发布2022年三季报业绩预告，预计2022年前三季度归母净利润214-218亿元，同比增长260-267%，扣非归母净利润216-220亿，同比增长264-271%，其中Q3归母净利润92-96亿，同比增长208-221%。
　　三季度硅料盈利能力持续提升。预计三季度公司硅料销量约为7.2-7.4万吨，权益销量5.6-5.8万吨，估算单吨净利润可能在15-16万元左右，环比Q2有所增长，预计三季度硅料业务贡献业绩约为84-90亿元。公司此前发布公告，三季度四川省当地产能受到限电影响，预计归母净利润减少7.53亿元，展望四季度，硅料价格可能依然会维持高位，同时限电对产能的影响可能会减弱，四季度公司硅料盈利可能会继续向上。公司保山一期5万吨、包头二期5万吨已于Q3投产，随着公司硅料产销进一步提升，公司硅料业务量利齐升有望延续。
　　电池片单瓦盈利继续修复，组件业务逐步取得进展。预计三季度公司电池销量10-11GW，受大尺寸电池片供需相对紧张影响，单瓦盈利较Q2（6年折旧单瓦0.03元/W，10年折旧单瓦0.04-0.05元/W）有提升，估算电池板块贡献业绩约为4-6亿元。公司重视新型电池技术研发，已有TOPCon、HJT各1GW产能，但尚未披露新型电池扩产规划，我们预计新型电池技术以TOPCon为主，考虑到TOPCon与PERC有一定兼容，公司在电池环节可能会持续保持较强竞争力。三季度公司组件业务逐步取得进展，随着出货量提升，公司组件业务有望贡献业绩增量。
　　 2024-2026年产能将进一步扩张。公司2020年2月披露2020-2023年发展规划，计划2023年实现硅料产能22-29万吨、电池片产能80-100GW。近期公司提出2024-2026年规划，将进一步扩张相关产能，计划实现硅料产能80-100万吨、电池片产能130-150GW，同时，公司提出将整体保持合理的负债水平和负债结构。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司成本控制与制造管理能力比较突出，三季度硅料盈利能力继续向上，电池片业务盈利也在持续修复，同时，公司在组件业务也有望逐步取得进展。上调公司2022-2023年盈利预测为280、240亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：国内装机低于预期，疫情影响海外需求，硅料价格大幅下跌。