开源证券-彩讯股份-300634-公司首次覆盖报告：信创邮箱领军，步入黄金发展期-221011

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　　国内领先的企业数字化技术和服务提供商，业绩放量可期
　　公司作为国内领先的企业数字化技术和服务提供商，我们认为公司有望受益行业信创加速推进，以及国资云建设高景气，业绩持续高增长可期。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.20、3.00、4.00亿元，EPS分别为0.50、0.67、0.90元/股，对应当前股价PE分别为26.4、19.4、14.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　信创邮箱：受益国产化加速推进
　　行业：信创产业长坡厚雪。外部环境刺激和国内政策催化下，信创产业有望迎来黄金时代。公司：立足“信创邮箱＋统一办公平台”，为信创应用软件市场重要参与者。公司Richmail信创邮箱系统，进入“中央国家机关2021年邮件系统软件协议供货采购项目”，入选工信部“2021年度信息技术应用创新典型解决方案”，充分彰显产品综合实力，未来放量可期。2022年上半年信创邮箱等协同办公业务收入同比增长40.68%至1.64亿元。我们看好公司受益行业信创机遇，通过“基于标杆客户复制+产品交叉销售”，业绩持续快速增长。
　　云与大数据：与优质国资云厂商共成长
　　行业：国资云大势所趋。根据三大运营商中报，2022年上半年，移动、电信、联通三大运营商的云服务收入均实现了翻番式增长。公司与国资云厂商共成长，公司为国资云建设端和运营端提供配套服务，2022年上半年云和大数据业务收入同比增长65.95%至1.15亿元，未来仍有望受益优质国资云厂商高增长浪潮。
　　智慧渠道：数字经济的“卖铲人”
　　行业：企业数字化转型浪潮下的蓝海市场。中大型企业愈加重视数字化转型，加快IT系统“从能用到好用”、“从建设到运营”的升级。公司：运营商渠道电子领域的战略合作伙伴。公司具备卓越的亿级用户运营能力，已参与建设和运营多个规模过亿产品和互联网战略产品。2022年上半年智慧渠道业务收入同比增长77.50%至3.09亿元，未来继续看好公司以效果为导向的运营模式有望保持高增。
　　风险提示：客户数字化转型及国产替代不及预期风险；公司研发不及预期风险。