国泰君安-商业银行业9月金融数据点评：整体超预期，企业中长贷显著多增-221012

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　　本报告导读：
　　9月信贷社融延续了8月改善的趋势，企业融资需求的回暖已经明确，压制信贷表现的居民中长贷也出现修复迹象，宽信用的前景逐步清晰。
　　摘要：
　　数据概况：9月人民币贷款新增2.47万亿元，同比多增8108亿元，贷款余额同比+11.2%（增速环比+0.3pc）；社融新增3.53万亿元，同比多增6245亿元，社融存量同比+10.6%（增速环比+0.1pc）。
　　1.9月社融总量超出市场预期，结构上则延续8月的表现，信贷和表外融资贡献了增量的主要部分，而政府债券有所拖累。其中，人民币贷款（社融口径）同比多增7876亿元，表外融资（委托+信托+未贴票）同比多增3559亿元，说明经济整体的融资需求正在逐步回暖。政府债券同比少增2487亿元，主要是2022年政府债券发行高峰已过，节奏较2021年有所错位。
　　2.9月信贷数据表现亮眼，企业贷款继续向好，居民中长贷也有修复迹象。企业方面，中长贷同比多增6540亿元，是社融和信贷同比多增的最主要因素，短期贷款同比也多增4741亿元。而与此同时，票据融资则同比少增2180亿元。一方面，这说明前期稳增长政策组合拳开始逐步见效，企业融资意愿正在修复，融资期限也在逐步拉长；另一方面，在政策引导下，银行的信贷投放意愿也较此前更加积极主动，叠加9月季末冲量效应，使得信贷数据表现亮眼。居民方面，中长贷同比少增1211亿元，少增的幅度已连续3个月收窄，而单月新增的规模则连续3个月上升，显示按揭贷款需求也有一定修复迹象。短贷同比少增181亿元，延续了基本持平2021年同期的趋势。
　　3.9月M1增速为6.4%，环比上升0.3pc，M2增速为12.1%，环比下降0.1pc，二者剪刀差重新开始收窄，并且这也是自2022年2月以来，M2增速首次环比下行。说明资金边际上呈现活化趋势，侧面印证需求端的复苏。
　　4.展望下一阶段，我们认为：①9月信贷社融延续了8月改善的趋势，企业融资需求的回暖已经明确，压制信贷表现的居民中长贷也出现修复迹象，宽信用的前景逐步清晰；②9月底多项地产支持政策出台，以及近期重要会议的召开，预计都能够对后续的社融表现形成进一步催化。
　　投资建议：9月社融表现好于预期，有助于经济预期的的修复和银行板块的投资信心。继续看好银行板块投资价值，重点推荐Q4金股苏州银行，也继续推荐“江边成外”（江苏银行、成都银行）等苏浙成地区其他优质小银行。
　　风险提示：经济超预期下行；地产风险超预期暴露。