安信证券-国联股份-603613-双十电商节再创佳绩，数字供应链保障供给-221011

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　　■事件概述
　　10月10日晚，国联股份第七届多多“双十”产业电商节圆满收官。根据官微披露，当日集采订单达到创纪录的172.28亿元，同比增长90.21%。
　　■双十电商节再创佳绩，奠定全年业绩高增基调
　　多多双十产业电商节是由国联股份主办的一年一度的B2B电商交易盛会，自2016年首次举办已历经七届，根据官微披露，2016-2021年的成交额每年均保持100%以上的增速。今年第七届双十产业电商节于10月10日21点10分提前结束，当日集采订单额再创新纪录，达到172.28亿元，同比增长90.21%。
　　我们认为，“双十”节延续佳绩为全年业绩高增奠定了良好的基础。
　　本次电商节，国联股份旗下涂多多、卫多多、玻多多、纸多多、肥多多、粮油多多以及新增的芯多多、医械多多等8大平台所运营的近40个大类同步参与。在“双十”电商节前，公司举办了“双十探厂”活动，在疫情条件允许区域，走进50多家云工厂探访其备货的情况，供给的高效保障反映了云工厂战略初见成效。同时，国联股份数字供应链服务模块——国联智运平台联合服务商强力呈现代金券、优惠券，降低用户在交付环节的成本。
　　■渗透率提升空间大，以销定采便利上下游企业
　　公司积极实施纵向和横向的品类拓展策略，所涉足的品类市场规模日益扩大，根据年报披露，2021年多多电商（涂多多、卫多多、纸多多、玻多多、肥多多、粮油多多）的市场规模合计超4万亿元，总体渗透率1.02%。此外，公司新推出的芯多多、医械多多也将进一步打开市场空间。我们认为，公司所处的工业B2B电商是个长坡厚雪的赛道，而公司目前整体渗透率不高，距离行业天花板尚远，成长空间较大。
　　由于传统工业供应链冗长复杂，流通环节经过层层代理商提价后，成本高且效率低下，供需两端均需要降本增效。国联股份核心的交易模式是通过归集下游订单，和上游直接采购和议价。这种“以销定采”的交易模式好处是：1）对于下游而言，国联可以帮助其买到更为便宜的原材料，并且保证货品质量和供货稳定；2）对上游而言，国联可以为其持续提供大订单。这样使得上下游企业无论是经济上行还是下行的情况都能够保持相对稳定，具有较强的抗波动性风险的能力。
　　■投资建议
　　国联股份作为国内工业B2B电商平台和产业互联网平台的领军企业，受益于工业电子商务和产业互联网的发展大势，业绩持续超预期增长。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为672.8/1090.9/1716.9亿元，归母净利润分别为9.5/15.3/24.0亿元，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价138.60元，相当于2023年45倍的动态市盈率。
　　■风险提示：多多平台成交量不及预期；新平台拓展不及预期。